中国（上海）2011股指期货量化对冲高端研讨会

时间：2011-11-01 浏览次数：1616 来源：

中国（上海）2011股指期货量化对冲高端研讨会

2011年10月28日，“中国(上海)2011年股指期货量化对冲高端研讨会”在上海浦东喜来登酒店隆重举行。本次研讨会主要介绍实现股指期货量化对冲的必备工具,包括数量化选股系统、仓位调整系统、阿尔法对冲套利系统、期现套利系统等多个系统。会议邀请了中金所、基金公司、信托公司、证券公司、期货公司、私募公司等相关机构参与并对如何实现量化对冲的各项细节进行探讨，参会人数达到150人。

会议一开始，主持人首创期货副总经理程功先生表达了对此次会议主协办方的感谢。股指期货上市已经一年多，市场运行情况表明，股指期货作为风险管理工具发挥了重要作用。此次股指期货量化宽松高端研讨会，为投资者在量化对冲领域提供了广阔的合作空间。

随后日信证券副总经理刘传葵先生代表组委会做了精彩的致辞。

主讲嘉宾：
首创期货高级分析师秦小楠：

对于商对于商品期货和股指期货的趋势程序化策略和日内程序化策略，套期保值策略分别做了较为详细的介绍，其中详细说明了评价策略优劣的六大标准。并通过测试数据和实战指导的数据对于对冲组合投资的策略加以阐释。并对于投资的核心理念和资金策略做了分享。

在趋势程序化策略的研究中，我们看到开仓资金能取得年化2到5倍的收益，假定用10%的资金开仓，则年化平均收益大概在20%到50%间；在日内程序化策略的研究中，我们看到开仓资金能取得年化1到2倍的收益，假定用10%的资金开仓，则年化平均收益大概在10%到20%间；同时通过实战指导账户的数据分析，最大回撤在15%以内，9个月收益近40%。通过程序化系统，配合良好的策略，他认为能实现资本的稳健持续盈利的目标。

在套期保值辅助决策系统中，他认为套保的关键是通过程序化系统来择时对冲。基金等机构因最低持仓的要求，在以往大盘指数下跌时只能被动忍受下跌的亏损，通过套期保值带来的收益能对冲系统性风险的损失。给我们展示的决策系统中，我们也能清晰的看到多次系统性风险中该策略的作用。

 日信证券金融工程高级研究员蔡建文：

期现套利策略中，构建一个具有持续超额收益的投资组合是该策略的关键。日信证券以分形理论为基础开发了数量化投资系统，该系统包括行业轮动、财务分析、个股分析、仓位调整、回溯测试、压力测试、数据更新等七大功能。该系统依据组合构建原则和仓位调整规则进行了严格的回溯测试，测试结果表明，构建的投资组合具有持续的超额收益率，可以作为期限套利策略中比较好的现货组合。

Alpha套利的原理比较简单，但是Alpha套利策略开发需要处理好一些关键问题，比如，现货是否具有持续的超额收益率、资金如何在期货现货中进行分配、期货头寸的大小、如何进行展期以及头寸的调整等等。日信证券Alpha套利系统对这些关键问题进行了分析和处理，回溯测试表明，该系统构建的Alpha套利策略具有持续向上的资金曲线。由于股指期货持续的上涨和贝塔的不够灵敏，资金曲线会出现一定程度的回调，经过风险管理及仓位调整之后，资金曲线的回撤得到了明显的改善。该策略在2007到2011年的区间收益达到了97%，年化收益率为21%，对于一个无风险的Alpha套利策略而言，这是一个比较满意的结果。该策略采取的100%完全对冲，由于日信证券的牛熊指标对大盘的状态判断较为准确，后续还会根据这一指标开发不完全对冲的策略，以满足不同风险偏好的投资需求，达到改善投资业及的目的。

日信证券金融工程高级研究员于化海：

套利机会的多少一方面取决于基差空间及基差波动性，另一方面取决于我们算法策略对套利机会的挖掘能力。一个高效的算法交易平台和可根据市场自适应调整的算法交易策略可以帮助我们挖掘套利机会：A、高效的算法交易平台，需要稳定的高频数据源、要开源、可以方便与交易接口对接；B、自适应调整的算法策略，主要体现在开仓阀值上，开仓阀值的自适应调整因为为套利成本中的资金占用成本，在开仓阀值的基础上减去16个点即为我们的平仓阀值，开仓阀值具有自适应性，平仓阀值也就具有了自适应性。

目前日信证券期现套利策略，单次套利空间16个点，扣除3个点左右的交易成本，4-5个点左右的冲击成本，资金占用成本1-2个点，盈利空间为，7-8个点，单次套利收益率为2-2.5‰，年化收益率10%左右。

套利风险点：A、建仓后基差反向变动。再开套利仓或被动持有到期交割；B、期货空单被拉爆仓。通过预留10%的保证金来规避；C、瘸腿单：通过对盘口对手盘挂单量的监测来避免瘸腿单，若出现瘸腿单，通过算法交易平台中的交易监控平台的批开批平功能补齐头寸。

中金所交易部张靓

沪深300股指期货市场运行情况：当月合约为主，市场流动性较好；持仓平稳上升，成交持仓比下降；价格高度拟合，基差稳定合理；到期交割顺畅，未现操纵行为；风险控制良好，市场功能初显。

台湾宝硕科技董事总经理黄建华

首先介绍了台湾股指期货发展的历程和现状，然后分别交流了台湾市场套期保值和量化投资领域实务性方面的内容。在套期保值方面，结合了实务性企业的避险需要介绍了台湾市场套期保值策略的实施过程；在量化投资领域，分别介绍了期现套利、阿尔法套利，价差套利，日内交易等实际操作中的经典案例，让与会者更全面地了解了量化投资在台湾市场的具体运用。

首创期货股指期货研究员于海霞：

商品期货套利总结：商品套利按照研究的方式方法和侧重点不同，我们人为分成统计套利、趋势套利和内外盘套利。统计套利主要是利用统计方法结合金融工程，对过往产品价差进行统计研究，找出其中规律，一旦价差行情突破有效区间，进行相应买卖操作，只到价差回归合理区间，以棕榈油跨期套利为例，1205与1201合约的跨期套利（6月7日－8月19日）收益率30%。趋势套利主要是利用价差的突变来获得收益，主要集中在豆油、棕榈油等相关品种之间进行，一般持仓4到5个月，收益率在40%，和统计套利相比，趋势套利需要更多的经验值及综合因素考虑。最后，内外盘套利，传统做法，铜和大豆的内外盘套利较为普遍，棉花白糖等品种的内外盘套利方兴未艾，有着较好的投资机会和收益情况，平均一次收益率3%左右，2010年大的机会出现过5次、2009年6次、2008年出现8次。首创期货的优势一方面拥有商品期货套利非常丰富的经验，另外产业链客户可以为套利操作提供更多的第一手资料，方便快速捕捉机会。

日信证券金融工程研究研究员帅敏：

趋势投资是市场上行之有效的投资策略。不管是股票投资，还是股指期货的投资，都可以充分市场趋势性投资策略。

基于日信证券研究所关于市场牛熊特征的指标结果，并结合曲率指标对市场的趋势特征进行了非线性特征的描述。会上演讲的内容包括：固定股指期货仓位策略、正三角形开平仓策略、倒三角形开平仓策略和非线性牛熊策略。经过策略的测试，日信证券股指期货趋势性投资系统均显示出较好的投资业绩。

研讨会历时五个小时，在主持人的致辞以及参会者热烈的掌声中落下帷幕。由于来宾们的要求，主办方承诺，日后将会在上海为想要更深入了解这方面产品的投资者们多举办这样的研讨会。至此，会议圆满结束，此次会议无论从会议的人数、演讲嘉宾的水平、参会来宾的热情度来看，都是一次相当成功的高端研讨会。各个先行者机构介绍了各自参与股指期货进行量化对冲的经历、心得，让更多的机构投资者对于这项新领域不再陌生且更加明白、了解利用股指期货量化对冲的方法和意义。通过这次会议我们达到了推动上海辖区股指期货机构投资者的教育，也进一步促进了股指期货发挥市场功能，培育风险管理文化，帮助机构投资者树立科学理性的观念，促进了股指期货市场健康发展。在此，我们衷心感谢中国金融期货交易所对此次会议的大力支持与帮助。

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