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股指、贵金属
地缘再次引发关注
本期观点
行情回顾：美股高位震荡，美债利率高位震荡。A股在游资炒作结束的背景下见顶回落。国际金价调整结束，受地缘因素影响连续上涨。
经济数据与宏观政策方面：11月LPR维持不变。美联储官员密集发言，普遍认为应当放缓降息。目前2025年降息预期仅为两次左右。
分析：国内方面，经济数据显示，10月经济有所好转。海外方面，近期地缘风险频发，包括俄乌、台海、朝韩局势，都有变数。A股短线有回调压力，因为此前对政策乐观预期交易过于充分，且游资炒作遭遇窗口指导，炒作结束，中小盘回调。短期宏观情绪可能受到了地缘因素的冲击，周五下跌幅度较大。贵金属回调结束，在地缘因素影响下，黄金大幅上涨，但白银还没跟上。看好白银的补涨
策略建议
股指黄金长期均为乐观，但短期需等待回调结束，大盘暂时看到3200。黄金多单可以持有，白银则仍有多头进场机会。
风险因素：中美关系的不确定性；美国货币政策的不确定性；全球重大地缘政治风险；全球重大经济、金融风险；俄乌局势等。
沪铜
本期观点
行情回顾：上周，继续处于强势美元周期，加之地缘动荡加剧，美元和黄金大幅上涨，有色市场涨跌互现。铜价表现偏弱，小幅反弹后重新回落，周度跌幅0.14%，周五夜盘低开回升，至收盘报于73730元/吨。LME铜虽一度回升至9100美元上方，但强势美元下，重新回落，跌破9000美元，至收盘报于8972.5美元/吨，周度微涨0.02%。
供给：SMM铜精矿TC指数报10.64美元/吨，环比下跌0.31美金。周Antofagasta与中国冶炼厂的长单谈判暂无进展，双方分歧较大，今年的长单进展较往年更加缓慢，国内南方粗铜加工费维持至1100（+0）元/吨，北方加工费维持至1000（+0）元/吨。铜企检修逐渐结束，需求回升，加之废料供应偏紧，粗铜加工费或重新下降。上周，铜价虽有反弹，但很快回落，贸易商出货积极，下游采购积极性下降，现货升贴水走弱。冶炼端，进入11月，据SMM统计有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能199万吨，较10月时涉及104万吨产能大幅增加，冶炼厂集中检修是导致11月产量下降的主要原因；此外，受铜精矿供应紧张影响（截至11月1日进口铜精矿指数为11.09美元/吨，仍处于历史低位），部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓，这也是令11月产量下降的另一原因。SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量将环比下降1.48万吨降幅为1.49%，同比增加2.01万吨升幅为2.09%。
需求：上周，出口退税取消抢出口增加，叠加旺季末期赶工，市场需求仍较强劲。铜线缆缆年底冲刺需求释放，电网、基建工以及民用市场赶工积极，预计短期需求能维持，不过预计12月中旬开始需求将放缓；漆包线方面，下游在家电旺季和政策补贴刺激下，需求继续回升，铜价回调后，下游趁低位补货，企业生产较好。市场进入11月，家电、汽车回暖，电力进入赶工期，旺季进入下半阶段，短期表现尚可，对铜价利多。
策略建议
美元维持强势，随着旺季结束，铜基本面恐将逐渐转弱，铜价或将逐渐进入调整阶段，下方或回落至7-7.2万之间。
风险因素：全球铜矿干扰、铜库存，旺季末期赶工
沪铝、氧化铝
本期观点
行情回顾
铝：上周，氧化铝的强势使得铝价一度反弹，但在宏观压力和自身基本面偏弱下，铝价重新回落，周度跌幅1.73%，周五夜盘低开后回升，至收盘报于20490元/吨。LME铝价在中国铝材退税取消后虽有大涨，但进一步上涨动力缺少，回吐部分涨幅后，成震荡盘整，至收盘报于2630元/吨，周度跌幅1%。
氧化铝：上周，氧化铝尽管也呈现小幅调整，但近月维持强势，远月跌幅较大，主力合约周度跌幅0.72%，周五夜盘氧化铝震荡盘整至收盘报于5229元/吨。
供给：因需求旺盛，国内铝土矿坚挺。北方受重污染天气影响继续，常规性的环保督查继续，矿山开工低；进口矿方面，几内亚某矿企受政策面影响继续。市场进口矿现货供应紧张，卖方挺价惜售意愿明显，成交价进一步上行。同时，澳大利亚某氧化铝厂减产，多余铝土矿以招标和现货的形式流入中国市场，澳矿价格随招标价格上涨。上周，氧化铝强势，但受美元强势，电解铝上方承压，现货升水小幅走强。2024年10月份（31天）国内电解铝产量达到370万吨，同比增长1.69%，10月四川、贵州冶炼厂技改产能少量释放，但因产品不佳，复产推后，新疆新增产能通电对为主要增量，内蒙某置换项目对产量影响不大。进入2024年11月份，云南不限电会使得产量表现好于去年同期，而复产与新增产能会继续爬坡，但氧化铝大涨导致高成本铝厂检修停产，会抵消部分新增，预计产量达到360万吨左右，同比增长3%。
需求：上周，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周上涨0.4个百分点至63.4%。本周涉及出口退税取消的铝材企业多在赶工生产，加急发出或送入保税区，另一方面与海外客户进行谈判，分配13%的新增成本，目前看高附加值的双零箔产品海外客户预计将承担80%以上的新增成本，而低附加值的单零箔产品则让客户承担至少60%以上的新增成本。尽管大部分新增成本将转由海外客户承担，但加工费上调势必导致部分订单流失，未来开工率预计出现下滑。
氧化铝：氧化铝现货继续上涨，期货跟随上行，现货升水期货。供应端：供应端：截至本周四（2024/11/21）全国氧化铝产能利用率为85.85%，较上周下降1.4个百分点。本周氧化铝产能利用率小幅下跌，环保督察及矿石保供能力下降等因素导致部分氧化铝厂被迫减压产，涉及产能约180万吨/年左右，同时北方部分地区发运不顺畅，导致在途库存增加；需求端，氧化铝价格仍持续上涨，铝厂生产处于亏损状态，尽管短期亏损对铝厂产能影响不大，但目前采购意愿转弱，且使得一些铝厂提前检修，若亏损持续，铝厂可能会进入阶段性减产，对氧化铝需求减少。
策略建议
电解铝：美元强势，加之新疆积压逐渐到货，以及国家退税政策变动带来的铝加工需求的减弱，铝市场供应预计逐渐转为宽松，铝价进入调整阶段，但在生产亏损状况下，或形成抵抗式下跌。
氧化铝：供应端短期难改善，印尼铝土矿放宽或也难兑现，全球氧化铝短缺维持，氧化铝易涨难跌。
风险因素：铝棒库存、铝锭库存，旺季需求，海外氧化铝供应受限
沪镍、不锈钢
本期观点
行情回顾
镍：上周，镍价在下探低位后有所反弹，加之俄乌冲突加剧，镍价回升较明显，不过之后回吐部分涨幅，周度小涨1.58%，周五夜盘镍价小幅高开上行，但有所承压，至收盘报于126330元/吨。LME镍创近4年新低15460美元，后有所反弹，一度回升至1.6万上方，但上方承压明显后回落，至收盘报于15815美元，周度涨幅2.2%。
不锈钢：上周，不锈钢一度下探至13120元，之后虽随镍价反弹，但上行乏力迅速回落，周度仍跌幅0.38%，周五夜盘小幅回升，至收盘报于13265元/吨
供给：上周，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）为48.2美元/湿吨，环比持平；菲律宾镍矿1.5%CIF均价为54美元/湿吨，环比持平。印尼镍矿供应增加后，印尼镍铁产能释放，对矿需求增加；菲律宾进入雨季，到港船只数量继续下降，矿供应将逐渐减少，矿价表现稍坚挺。SMM8-12%国内高镍生铁（出厂价）均价为974元/镍点，环比下跌21元/镍点。在成本支撑走弱下，镍铁也走弱，不锈钢厂采购积极性不佳。上周，俄乌冲突出现局部升级，镍供应呈现担忧，镍价反弹，现货升水也持续走高，不过下游采购从积极转为谨慎。2024年10月，全国精炼镍产量为29950吨，环比减少2.6%，同比上升27.78%。上月精炼镍产量出现下降，主因为10月正逢国庆假期，部分小厂开工率略有下降。11月，宏观逐渐落地，镍价反弹，叠加月内生产日多于10月，因此，预估 11月，全国精炼镍产量小幅上涨至30500吨左右。
需求：不锈钢：不锈钢反弹乏力，在淡季行情下，持货商以出货为主，截止11月22日，不锈钢（200+300系）库存为77.59万吨，库存累库0.43万吨，不锈钢弱势，11月钢厂生产积极不佳，但随着市场进入淡季，需求走弱，不锈钢重新开始累库；新能源：SMM电池级硫酸镍指数价格为26179元/吨，周环比下跌617元，供应上，盐厂生产成本倒挂，部分出现减产或停产，盐厂挺价意愿强；需求上，年前冲量结束，下游前驱体厂已基本完成必要的采购，当前市场主要以刚需为主，采购意愿不强，后续对镍盐需求的下降，对镍价难形成支撑。
策略建议
镍：地缘冲突升级，令市场对镍供应有所担忧，预计持续市场不会太长，镍短期反弹空间不大，在镍基本面维持过剩，且后期三元需求转弱下，镍持续累库，将导致镍价重新下跌，或跌破前期低位。
不锈钢：随着印尼镍矿供应短缺缓解随着印尼镍矿供应短缺缓解，不锈钢成本支撑减弱，不锈钢走弱打压钢厂生产积极性，不锈钢库存出现去库，关注1.3万支撑位。
风险因素：镍矿供应、电解镍库存、不锈钢库存，不锈钢产量
PX、PTA
本期观点
行情回顾：地缘风险提振油价，但由于供需边际转弱PX和PTA冲高回落。
成本方面：俄乌冲突升级，地缘风险溢价抬升，国际油价连续大幅上涨，布油突破75美元/桶。乌克兰首次向俄罗斯发射了美制和英制导弹。对此，对乌发射试验新型中程高超音速导弹，并考虑使用核武器应对由核大国支持的常规攻击。美国对俄罗斯天然气工业银行实施了新的制裁，该银行在俄能源出口中发挥重要作用，制裁将导致俄彻底中断与少数中欧国家剩余能源贸易的风险。此外，有消息称在全球石油需求疲软背景下，欧佩克+可能会在12月1日的会议上再次推迟增产，这也对油价形成一定支撑。但上周美国原油和汽油库存超预期增加，挪威最大油田已恢复生产，美联储降息预期放缓限制油价反弹空间。中期来看，特朗普上任后将鼓励油气生产开发增加出口，原油市场供需预期转弱。短期关注布油78-80附近压力，中线维持偏弱观点。
PX供需：福海创160万吨PX装置负荷提升至正常水平，乐天50万吨装置重启。阿曼82万吨PX装置11月上旬停车检修，预计12月底重启。亚洲和国内PX负荷连续两周提升。长约商谈期间，窗口内成交气氛较一般。当前PX整体估值偏低，但由于开工回升至高位，而终端开工下滑，PX现货市场供应充裕。PXN价差维持在200美元/吨以下，PX-MX价差一度跌破100美元/吨。
PTA供需：逸盛新材料720万吨装置降负后恢复，福海创负荷提升至8成。国内PTA负荷环比小幅提升1.5个百分点，至82.6%。聚酯负荷小幅下降0.3个百分点，至92.4%。终端需求继续走弱，或导致聚酯工厂提前降负控库存。而PTA负荷连续三周提升，预估12月PTA累库压力逐步加大。PTA加工差压缩至 323元/吨。
终端需求：终端坯布销售继续走弱布价阴跌，下游心态和生产偏谨慎，部分工厂提前放假或短停，工厂原料备货谨慎依旧。江浙加弹综合开工下降至91%，江浙织机综合开工下降至72%，江浙印染综合开工下降至81%。聚酯产品库存持稳，聚酯产品现金流环比下跌。
策略建议
终端需求回落明显，市场心态偏谨慎，江浙加弹织机开工继续下滑，聚酯负荷连续小幅回落。而PX和PTA负荷提升，原料端供应充裕，供需边际趋弱，预估12月PTA累库压力将逐步加大。在地缘因素影响下，成本端原油走势偏强。预计短期PX和PTA仍维持低位区间波动，关注多原油空PTA套利。关注原油价格走势及装置变动情况。
风险因素：原油价格大幅波动，产业链上下游装置意外变动。
工业硅
本期观点
行情回顾：上周，工业硅主力合约低位震荡调整。上周五（11月22日）SI2501合约收盘价为12270元/吨，跌幅1.09%，持仓量为174086手。上周工业硅部分牌号现货价格下跌，主要是由于下游需求偏弱，上游挺价情绪出现松动导致。华东通氧553#硅现货价格下跌50元/吨，不通氧553#现货价格报价持平，421#硅现货价格报价持平。
成本方面：成本端，11、12月枯水期西南地区电价成本上升。随着近期工业硅减产，部分地区硅石和硅煤价格出现下调。
供给方面：西南地区开工率继续下行，川滇地区周度开炉数下降；新疆地区有新增产炉投入生产，开工率小幅回暖。上周全国工业硅生产呈现北增南减的格局，不过库存持续累库创下新高，下游需求偏弱也将导致供应仍强于需求。
需求方面：多晶硅价格报价持平，四川地区多晶硅厂受枯水期成本增加的影响或有减产，硅厂挺价销售但成交效果不佳，11月硅片排产减少，多晶硅去库难度增加，预期多晶硅对工业硅需求减少；有机硅价格下跌，主要是终端房地产需求偏弱，虽然多项楼市政策出台，但仍旧难以扭转终端房地产行业低迷的局面，有机硅对工业硅需求并不景气；铝合金价格下跌，因受环保政策影响部分企业下调开工率，减少对工业硅的消耗。
库存方面：11月22日当周工厂库存持续累库，且创造新高。主要是由于上游川滇地区电价成本上升，西南地区减产数据明显，硅企开始囤货待涨。叠加交割库去库货物流入市场等因素导致库存持续累库，预期硅价反弹空间有限。
策略建议
川滇地区进入枯水期产量低位运行，新疆地区产量小幅回暖或削减西南地区减产带来的利好，全国产量呈现南减北增。上周三工信部对《光伏制造行业规范条件》进行修改，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，预期多晶硅对工业硅需求仍有下行空间。有机硅和铝合金按需备货观望为主。成本上移，上游减产囤货挺价较浓，支撑硅价，不过库存累库和需求偏弱预期也在同时施压硅价。基本面供需双弱，库存高位，短期主力合约低位震荡为主。11月底老旧仓单集中注销，届时价格或有下跌的风险。但考虑到25年春节在1月，12月下游或有提前低价备货需求，届时价格或受成本上升和下游备货逐渐止跌企稳。关注上游产量变化、电价变化和仓单注销情况。
风险因素：1、宏观消息面刺激；2、下游需求超预期；3、上游硅厂减产不及预期。
碳酸锂
本期观点
行情回顾：上周，碳酸锂主力合约前三个交易日受多头资金推动再次冲高，后两个交易日多头资金谨慎平仓离场回吐涨幅，较前一周涨跌幅较弱。上周五（11月22日）LC2501合约收盘价79500元/吨，跌幅4.10%，持仓量为267851手。现货价格受下游需求减弱出现回落，电池级碳酸锂现货价格下跌600元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌600元/吨。电碳—工碳价差4400元/吨，与上周相比持平。
成本方面：成本端，澳洲矿山陆续发布三季度财报，部分矿山下调产量指引，市场担心矿石资源可能减少。锂辉石精矿：Li6%：CIF中间价报价上涨20美元/吨至840美元/吨，国内锂云母精矿和锂辉石精矿报价持平，成本支撑力度不断增加。
供给方面：10月碳酸锂产量增幅趋缓，碳酸锂进口环比增加。盐湖提锂因逐渐进入冬季产量预期减少。
需求方面：据乘联会消息，10月，我国新能源乘用车批发销量达到136.9万辆，同比增长55.2%，环比增长11.2%；1-10月批发927.9万辆，同比增长36.5%。新能源车厂商批发渗透率50.1%，较2023年10月36%的渗透率提升14个百分点。下游磷酸铁锂产量预期增加，主要是受终端“双新”政策的影响，10月新能源汽车产销量持续向好，刺激国内动力电池厂排产。在特朗普明年1月上台增加关税之前，国内动力电池厂或有加大出口量的策略。储能也在利好政策的支撑下对储能电池的需求增加。现货价格受下游需求增加和上游锂盐厂挺价的影响成交重心上移，不过现货价格上涨后下游对高价原料接受度降低，成交或有回落的预期。
库存方面：10月国内锂盐厂库存约29010吨，同比增加48.31%。近期上游锂盐厂库存随下游需求超预期持续去库，但考虑到交割库库存持续累库至5万吨以上，整体库存水平较高，叠加11月底仓单集中注销现货市场将面临冲击，届时价格有回落的风险，但考虑到下方有成本支撑价格下跌空间收窄。
策略建议
综上，近期需求端边际改善，但未能解决长期供大于求的矛盾，上游产量保持高位。社会库存去化，但交割库库存累库至5万以上，整体库存仍处高位抑制价格。成本上移夯实底部，需求提供支撑。随着碳酸锂价格上涨，上游利润或得到修复，供应压力或有增加。短期主力合约在多空资金博弈下宽幅震荡，谨慎入市交易。
风险因素：1、下游需求持续超预期，旺季延期；2、上游出现大范围减产；3、受市面消息影响。
油脂油料
本期观点
行情回顾: 过去一周，油脂油料整体继续下跌，弱势明显。
基本面：南美天气预报持续良好，南美丰产预期继续增强。国际油脂继续从高位回调，弱预期影响发酵。国内美豆到港预期上量，1月前大豆供应充裕。油粕现货情绪转淡，未来2-4月供应不确定性仍存，本周远月豆粕基差成交放量。
策略建议
蛋白：蛋白：整体短期弱势明显，菜粕弱于豆粕。关注南美天气是否开始转干。关注12-1月船期买船进度。油脂：油脂整体基本面变化仍然有限，弱预期影响发酵后关注未来基本面的实际变化何时出现。
玉米
本期观点
行情回顾：2024年第47周，期货端：玉米期货主力合约C2501，周内窄幅震荡，截至周五收盘2190元/吨，周跌幅0.23%。现货端：全国玉米周度均价为2165元/吨，周环比下跌12元/吨，同比下跌18.62%。基差：11月22日，-24元/吨。
供给方面：东北地区前期因气温偏高，存储条件不利，基层农户玉米潮粮积极出货，从售粮进度数据来看，目前东北整体售粮进度大概在20%左右，同比偏快1%。伴随近日气温开始降低，粮源保管难度降低，农民可能会因为价格低而出现惜售心理，但是未来还有一波传统卖压。
需求方面：在宏观经济较差情况下，终端需求低迷，难有较大提升。深加工利润改善，企业开工相对高位，但做中长期库存的意愿较低。饲料企业持续补库，饲料配比中用料比例提升，饲用需求存恢复预期。
替代品方面：小麦、高粱等无价格优势；四季度谷物通关速度较慢。
策略建议
伴随宏观转好、政策端收储陆续启动叠加东北天气上冻之后农户是否惜售等带来的市场情绪改善，可能带来阶段性反弹，谨慎追空。
风险因素：重点关注新粮上市进度，后期国家相关收储政策。
生猪
本期观点
行情回顾：2024年第47周，期货端：生猪期货主力合约LH2501周内偏强运行，截至周五收盘15545元/吨，周涨幅2.14%。现货端：全国生猪出栏周度均价16.16元/公斤，周环比下跌0.32元/公斤，周环比跌幅1.92%，同比上涨8.97%。河南生猪出栏周度均价为16.08元/公斤，周环比下跌0.37元/公斤。白条均价21.21元/公斤，周环比下跌2.02%，同比上涨11.48%。基差（河南）：11月22日，565元/吨。
供给方面：近期养殖端出栏集中增量，散户、前期二育猪源、规模企业认卖程度均有增加，竞争激烈。散户大猪存栏量同比减少，部分惜售，对行情有所支撑，但整体依旧供应过剩。
需求方面：天气转凉后猪肉刚需消费有所增加，但增幅有限。今年消费大环境整体情况较为一般，对生猪价格支撑力度薄弱，月末腌腊需求陆续开启，但对其期待值也不宜过强。
策略建议
01、03维持贴水，后市行情预期依旧较差，养殖端或趁腌腊氛围较高时逢高出栏，上方高度有限，反弹逢高偏空对待。
风险因素：集团场市场出栏节奏变化，二育动态
首创期货周度观点汇总
时间：2024-11-26 浏览次数：798 来源：本站
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