周度观点汇总2024-11-11
时间：2024-11-29 浏览次数：713 来源：本站
首创期货周度观点汇总
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股指、贵金属
关注本周两大重磅事件
本期观点
行情回顾：美股再创新高，美债利率上涨。A股在政策预期影响下突破3400。国际金价回调。
经济数据与宏观政策方面：国内10月出口大幅上涨。美国9月耐用品订单下滑。
分析：国内方面，10月经济有望好转，虽然可能政策影响还不够显著。十四届全国人大常委会第十二次会议11月8日审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。基本符合预期。海外方面，特朗普当选但再通胀交易获利了结。A股短线有回调压力，因为此前对政策乐观预期交易过于充分，而贵金属同样如此，尤其是黄金在历史价格高位，再通胀交易阶段性暂停，导致金价回调。
策略建议
股指黄金长期均为乐观，但短期需要谨慎，等待逢低做多的机会。
风险因素：中美关系的不确定性；美国货币政策的不确定性；全球重大地缘政治风险；全球重大经济、金融风险；俄乌局势等。
沪铜
本期观点
行情回顾：上周，海外最重要的大事落地，特朗普胜选和美联储降息，国内则相继出台化债政策，有色市场宽幅震荡，短期波动加大。铜价一度大跌7.55万附近，之后快速反弹回升至7.7万上方，周度小涨0.75%，周五夜盘小幅回落，至收盘报于76420元/吨。LME铜呈现大涨大跌波动，随着美元走强，铜价有所回落，至收盘报于9433美元/吨，周小跌1.11%。
供给：SMM铜精矿TC指数报11.09美元/吨，环比上涨0.23美金。2025年年度长单接近签订，目前暂时预计在30-40美元/吨之间，近期矿山/贸易商现货招标活跃度增加，冶炼厂也陆续开始增加备货采购。国内南方粗铜加工费维持至1100（+350）元/吨，北方加工费维持至1000（+0）元/吨，短期需求增长不大，不过无论原生端还是再生端供应并没有明显改善，企业仍会提前适量备货，加工费维持时间不会太长。上周，在宏观影响下，铜价宽幅震荡，海外进口陆续到港，市场逢低采购，旺季末期赶工，现货升贴水表现不一。10月虽然有新冶炼厂投产，但因原料紧张达产速度不及预期，再加上有5家冶炼厂检修，使得10月产量出现环比下降。不过10月产量降幅不如预期，这主要得益于近期冷料供应较之前充裕（《公平竞争审查条例》推迟实施，废铜供应增加），10月阳极板加工费止跌反弹。进入11月，据SMM统计有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能199万吨，较10月时涉及104万吨产能大幅增加，冶炼厂集中检修是导致11月产量下降的主要原因；此外，受铜精矿供应紧张影响（截至11月1日进口铜精矿指数为11.09美元/吨，仍处于历史低位），部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓，这也是令11月产量下降的另一原因。SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量将环比下降1.48万吨降幅为1.49%，同比增加2.01万吨升幅为2.09%。
需求：上周，铜价逐渐企稳，下游采购积极性回升，市场订单环比好转。铜线缆企业开工率大幅回升至87.3%，，环比增长6.28个百分点，年底冲刺需求正在释放，电网、基建工以及民用市场均出现明显回升，预计短期需求能维持；漆包线方面，下游在家电旺季和政策补贴刺激下，需求有所回暖，铜价出现下跌，下游趁低位补货，短期漆包线订单出现明显增长。市场进入11月，家电、汽车回暖，电力进入赶工期，旺季进入下半阶段，短期表现尚可，对铜价有所支撑。
策略建议
重大的宏观事件落地，市场预计重回基本面，旺季末端下游开启赶工，采购积极性尚可，铜价短期预计仍维持强势，不过可持续时间预计不会太长，大约1个月左右，企业可关注高位保值，7.8万附近较合适。
风险因素：全球铜矿干扰、铜库存，旺季末期赶工
沪铝、氧化铝
本期观点
行情回顾
铝：上周，除了宏观扰动，铝基本面继续有利多刺激，铝价大涨至21820元，之后稍有调整，周度涨幅4.3%，周五夜盘稍有回落，至收盘报于21530元/吨。LME铝价重心变化不大，但呈现大涨大跌，铝价一度上冲2700美元上方后又回落，至收盘报于2627美元/吨，周度小涨0.92%。
氧化铝：上周，在海外不可抗力刺激下，国内氧化铝价格大涨，周度涨幅8.04%，周五夜盘继续维持强势，逼近5500元，至收盘报于5425元/吨。
供给：因需求旺盛，国内铝土矿坚挺。国产矿复产没有新的进展，开工率依旧处于低位，河南地区受重污染天气影响，环保督查愈加严格，矿山开工受限；进口矿方面，几内亚矿受政策影响，供应难大幅新增，现货成交价格变动较大，卖方惜售。上周，随着氧化铝大涨，电解铝生产压力增加，高成本电解铝检修停产，导致市场供应收缩，铝价大幅上涨，现货升贴水小幅走强。2024年10月份（31天）国内电解铝产量达到370万吨，同比增长1.69%，10月四川、贵州冶炼厂技改产能少量释放，但因产品不佳，复产推后，新疆新增产能通电对为主要增量，内蒙某置换项目对产量影响不大。进入2024年11月份，云南不限电会使得产量表现好于去年同期，而复产与新增产能会继续爬坡，但氧化铝大涨导致高成本铝厂检修停产，会抵消部分新增，预计产量达到360万吨左右，同比增长3%。
需求：上周，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下降0.1个百分点至63.1%。表现较好，铝板带开工率回升，因环保导致的减产恢复，再生合金继续攀升，因铝价大幅上升，再生经济性凸显，其他产业因铝价大涨导致下游采购谨慎。考虑到各地环保管控压力、淡季订单的萎缩以及高铝价的限制，后续铝下游开工率恐继续缓慢下行。
氧化铝：在短暂企稳后，氧化铝期现继续上涨，海外不可抗力也刺激下市场做多热情，目前氧化铝现货报价已经逼近5500元。供应端：截至本周四（2024/11/7）全国氧化铝产能利用率为86.42%，较上周增加2.1个百分点，本周氧化铝产能利用率上涨。虽然山东、广西等地区部分氧化铝厂焙烧炉实施检修，涉及产能约130万吨/年。但北方部分区域重污染天气橙色预警解除，部分氧化铝厂近日已恢复满产，涉及产能约350万吨/年；需求端，随着氧化铝价格大幅上涨，部分高成本电解铝出现亏损，进行停产检修，铝厂开工率稍受影响，但因为减产有限短期仍未改变氧化铝紧张局面。
策略建议
电解铝：成本持续走高迫使冶炼厂检修，供应减少倒逼铝价格坚挺，加之消息刺激，铝价短期持续走高，或再上2.2万，不过考虑到11月中旬后地域运输环节，以及供应新增，铝价高位易承压。
氧化铝：供应端短期难改善，印尼铝土矿放宽或也难兑现，全球氧化铝短缺维持，资本继续涌入，氧化铝价格将维持强势，需求端的松动仍有待发酵，氧化铝基本面改善需要时间，不排除继续走高可能。
风险因素：铝棒库存、铝锭库存，旺季需求，海外氧化铝供应受限
沪镍、不锈钢
本期观点
行情回顾
镍：上周，随着市场不确定性增加，镍空头短期止盈离场，镍价出现一定幅度反弹，相较低位最高反弹大概6.5%，一度回升至13万上方，周度涨幅4.46%，而随着上方逐渐承压，周五夜盘镍价小幅回落至13万下方，至收盘报于128540元/吨。LME镍企稳反弹，重回1.6万美元上方，不过之后有所承压，至收盘报于16310美元，周度涨幅1.18%。
供给：上周，印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）为48.2美元/湿吨，环比下跌1美元/；菲律宾镍矿1.5%CIF均价为52美元/湿吨，维持不变。随着RKAB审批增加，红土镍矿持续释放，市场短缺明显缓解。国内高镍生铁（出厂价）均价为1015元/镍点，环比下跌9元/镍点。镍铁继续回落，目前海外镍矿供应增加，市场短缺有所缓解。上周，市场不稳定，镍价有所反弹，下游有所赶工，市场现货升贴水表现不一。2024年10月，全国精炼镍产量为29950吨，环比减少2.6%，同比上升27.78%。上月精炼镍产量出现下降，主因为10月正逢国庆假期，部分小厂开工率略有下降。11月，宏观逐渐落地，镍价反弹，叠加月内生产日多于10月，因此，预估 11月，全国精炼镍产量小幅上涨至30500吨左右。
需求：不锈钢：不锈钢多维持弱势，仅随市场短暂反弹，钢厂挺价力度有限，下游逢低适量采购，截止11月8日，不锈钢（200+300系）库存为78.91万吨，库存去库1.63万吨，不锈钢弱势，钢厂生产积极不佳，10月产量仅微增，供应有所放缓，而下游在旺季末端逢低采购补库，不锈钢库存继续大降， 11月不锈钢在原料供应宽松下月排产增加值335.82万吨，月环比增加2.05%，不锈钢恐重新累库，且打压不锈钢价。新能源：SMM电池级硫酸镍指数价格为27381元/吨，周环比小降54元，供应上，市场进入年底，盐厂生产积极性不佳；需求上，一来年底冲量逐渐结束，二来国家政策的边际效应下降，三元前驱体生产重回减产预期，对镍盐需求下降，对硫酸镍价格难提振。
策略建议
镍：国内政策刺激，带动镍价反弹，加之印尼重申禁矿，市场担忧供应限制，镍价出现了较明显的反弹，不过预计随着基本面维持过剩，特别在后期三元需求转弱下，镍将呈现持续累库，等待镍价短期反弹至高位后做空。
不锈钢：不锈钢跟随市场反弹，但随着印尼镍矿供应短缺缓和，不锈钢成本支撑减弱，后期不锈钢价格或重新下探，不排除重回前期低点寻求支撑。
风险因素：镍矿供应、电解镍库存、不锈钢库存，不锈钢产量
PX、PTA
本期观点
行情回顾：上周PX和PTA期货价格跟随原油价格区间震荡。
成本方面：欧佩克将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。俄罗斯承诺将石油日产量将保持在900万桶，伊拉克承诺将石油产量降至330万桶/天，减产将在未来几个月内持续实施。加之美联储如期降息，对油价形成一定支撑。但中国增加6万亿元地方政府债务限额置换存量，规模小于此前市场预期。中国原油进口量连续第六个月同比下降，引发市场对原油需求前景的担忧。此外，飓风拉斐尔对美湾地区的油气生产影响有所减弱。中期来看，特朗普上任后将鼓励石油生产开发以降低能源价格，远端油价仍面临压力。
PX供需：福海创160万吨PX装置因前道故障，11月8日起停车检修约4-5天；东营富海200万吨装置受前道装置降负荷影响，10月中下旬PX负荷下调，11月上旬恢复；浙石化计划200万吨PX装置11月负荷逐步提升中；科威特芳烃82万吨装置因重整故障PX降负，预计11月中下旬恢复。上周亚洲和国内PX负荷稳中略降。目前PX仍处于供应宽松的局面，即使当前下游PTA和聚酯开工均较高，但在需求淡季预期下，对远月价格支撑有限。PXN价差维持在200美元/吨以下。
PTA供需：独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成。国内 PTA负荷环比小幅提升0.4个百分点，至80.8%。因部分装置检修恢复或负荷提升，本周聚酯负荷小幅提升0.5个百分点，至93.4%达到年内高点。下游需求仍存在一定支撑，PTA累库幅度较此前预期有所收敛。但近期PTA注册仓单增加较多令PTA价格承压。由于成本端偏弱，PTA加工差扩大至380元/吨。
终端需求：进入11月终端新订单开始季节性走弱，下游的采购多以刚需跟进为主，投机性不强，下游原料备货量下降。江浙加弹综合开工维持在93%，江浙织机综合开工下调至81%，江浙印染综合开工提升至89%。聚酯产品库存增加，聚酯产品现金流环比回落。
策略建议
目前聚酯负荷达到年内高点，但终端订单转弱，织造开工开始回落，聚酯累库压力有所加大。考虑到，后期美国提高关税，将会对终端纺织服装和下游聚酯产品出口造成进一步冲击，而关税落地之前，可能存在短期抢出口贸易，整体或呈现短多长空影响。PX和PTA供应仍较为宽裕，短期在宏观面和成本端主导下，预计短期期价低位区间震荡为主，关注原油价格走势及装置变动情况。
风险因素：原油价格大幅波动，产业链上下游装置意外变动。
工业硅
本期观点
行情回顾：上周，工业硅主力合约周内走势震荡偏弱。上周五（11月8日）SI2412合约收盘价为12465元/吨，跌幅0.87%。持仓量为93723手，上周部分牌号工业硅现货价格小幅上涨，主要是由于月底西南电价成本上调，硅企减产加上挺价心态，华东通氧553#硅现货价格报价持平，不通氧553#现货价格上涨50元/吨，421#硅现货价格报价持平。
成本方面：成本端，11、12月枯水期西南地区部分地区开始上调电价，由于硅价长期处于低位运行，迫于成本压力增加西南地区减产计划范围扩大，利好硅价。
供给方面：西北地区生产维持高位，新疆地区产量小幅下调；受电价上调的影响西南地区硅厂月底多家企业大面积减产，产量和开工率明显下降，利好硅价。上周全国工业硅产量下降，供给宽松逐渐得到缓解。
需求方面：多晶硅价格报价持平，四川地区多晶硅厂受枯水期成本增加的影响或有减产，硅厂挺价销售但成交效果不佳，11月硅片排产减少，预期多晶硅对工业硅需求减少；有机硅部分企业检修，虽然多项楼市政策出台，但仍旧难以扭转终端房地产行业低迷的局面，有机硅对工业硅需求并不景气；铝合金现货价格近期上涨，但对工业硅仍按需采购，观望为主。
库存方面：11月1日当周工厂库存和工厂库存持续累库，且创造新高。主要是由于上游川滇地区电价成本上升，多家硅企计划10月底大面积减产，硅企开始挺价囤货应对枯水期，叠加交割库去库货物流入市场等因素导致库存持续累库，预期硅价反弹空间有限。
策略建议
西南地区枯水期电价上调，该地区硅厂亏损增加，部分硅厂出现集中减产。需求端四川地区多晶硅企业预期减产对工业硅需求减弱，有机硅和铝合金按需备货观望为主。基本面供需双弱，西南地区电价上调硅价下方支撑上移，但近期上游挺价囤货应对枯水期，库存累库导致硅价上涨面临压力。临近月底老旧仓单集中注销流入市场，加上特朗普上台主张支持传统能源，对工业硅的需求和新能源光伏产业消费将是利空的，市场交易情绪偏空，短期主力合约震荡偏弱为主，可逢高布空。不过由于25年春节在1月，12月下游或有提前备货需求，届时价格或受成本上升和下游备货逐渐止跌企稳。关注上游产量变化、电价变化和仓单注销情况。
风险因素：1、宏观消息面刺激；2、下游需求超预期；3、上游硅厂减产不及预期。
碳酸锂
本期观点
行情回顾：上周，碳酸锂主力合约低位震荡运行。上周五（11月8日）LC2501合约收盘价76400元/吨，涨幅0.13%，持仓量为229434手。现货价格受上游锂盐厂维持挺价心态和下游部分企业有刚需备货的影响出现反弹，电池级碳酸锂现货价格上涨1900元/吨，工业级碳酸锂现货价格上涨1100元/吨。电碳—工碳价差3400元/吨，与上周相比扩大800元/吨。
成本方面：成本端，锂辉石精矿：Li6%：CIF中间价报价上涨45美元/吨至795美元/吨，国内锂云母精矿上涨20元/吨度，锂辉石精矿报价持平，成本支撑力度不断增加。
供给方面：上游产量增幅趋缓，受天气原因，盐湖提锂产量减少，利好价格。进口方面，据智利海关数据显示，2024年10月智利碳酸锂出口数量约为2.01万吨，环比增加10.1%，同比减少6.7%。其中出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨，环比增加2.2%，同比增加1.1%。进口环比小幅恢复，上游供应压力仍旧存在。
需求方面：消息面，根据乘联会预测，10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%。近期上游锂盐厂挺价情绪较浓，下游需求排产较为乐观，拉动近期碳酸锂需求量上行，现货价格成交重心上移。不过随着现货价格上涨下游接受度不高，备货意愿或出现降低仅有刚需的企业采购。终端方面，新能源汽车10月产量保持着一定的增长态势，但特朗普上台后将会支持发展传统能源，并且对所有中国商品征收60%关税，利空中国电动汽车向美国市场出口，进而降低市场需求，影响到原料碳酸锂的需求，预期未来新能源汽车增幅逐渐趋缓。
库存方面：10月国内锂盐厂库存约29010吨，较上月累库595吨，环比增加2.09%，同比增加48.31%。近期上游锂盐厂库存随下游备货动作持续去库，但考虑到交割库库存持续累库，整体库存水平较高，叠加11月底仓单集中注销现货市场将面临冲击，届时价格有回落的风险，但考虑到下方有成本支撑价格下跌空间收窄。
策略建议
短期主力合约或在宏观消息面和利好政策的刺激下震荡偏强运行，不过价格若上涨超过8万，上方套保的压力会逐渐增加，可择机高位布局空单。
风险因素：1、下游需求超预期；2、上游出现大范围减产；3、受市面消息影响。
油脂油料
本期观点
行情回顾: 过去一周，油脂整体维持震荡走强，其中棕油继续领涨油脂，蛋白大幅震荡。
基本面：国内到港延迟因素和特朗普横扫当选刺激国内情绪进一步向偏多转变。不过周末抛储消息给市场降温。特朗普当选短期并未压制美豆进一步下滑，盘面短期交易买现实。周末的USDA报告意外下调美豆产量进一步助长了短期涨势。市场等待11月对加拿大初步反倾销调查结果，加菜籽进口成本持续攀升。国内库存进一步小幅去化，关注下周大豆抛储效果。
策略建议
蛋白：关注下周抛储效果，仍建议逢低布局正套头寸。油脂：观望或短多，整体多头趋势延续，高位回调风险增加。
玉米
本期观点
行情回顾：2024年第45周，期货端：玉米期货主力合约C2501，周内偏弱运行，截至周五收盘2199元/吨，周跌幅1.83%。现货端：全国玉米周度均价为2177元/吨，周环比下跌1元/吨，同比下跌18.10%。基差：11月8日，-25元/吨。
供给方面：东北产区农场粮收割基本结束，供应高峰期已过，但近期气温较同期偏高，粮源储存不易，吉林粮源大量流入市场，潮粮对市场冲击比较大。华北农户惜售情绪较强，市场供应短期维持偏紧的状态。
需求方面：在宏观经济较差情况下，终端需求低迷，难有较大提升。深加工利润改善，企业开工相对高位，建库需求仍存。饲料企业低位补库，饲用需求也存恢复预期。
替代品方面：市场传替代谷物通关时间预计延长，提振市场心态，下游企业采购积极性高涨。
策略建议
当下多空因素交织，弱现实和强预期并存，近月受现货压制，远月存供需关系改善预期，预计在现货压力缓解之前，基差和月间价差均以偏弱态势运行，逢低买入远月合约。
风险因素：重点关注新粮上市进度，后期国家相关收储政策。
生猪
本期观点
行情回顾：2024年第45周，期货端：生猪期货主力合约LH2501周内低位震荡，截至周五收盘1540 0元/吨，周涨幅0.19%。现货端：全国生猪出栏周度均价16.97元/公斤，周环比下跌0.29元/公斤，周环比跌幅1.68%，同比上涨15.92%。河南生猪出栏周度均价为16.92元/公斤，周环比下跌0.22元/公斤。白条均价22.23元/公斤，周环比下跌0.70%，同比上涨18.06%。基差（河南）：11月8日，1190元/吨。
供给方面：从养殖生产周期来看，11月生猪市场出栏量仍较充足，供应环比增加。天气转凉，大猪价格虽有优势，但整体供应过剩，标肥价差有所收敛，供应端压力依旧存在。
需求方面：天气转凉后猪肉刚需消费有所增加，但增幅有限。今年消费大环境整体情况较为一般，对生猪价格支撑力度薄弱，月末腌腊需求陆续开启，但对其期待值也不宜过强。
政策方面：商务部发布公告，决定自2024年6月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查，本次调查确定的倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31日，产业损害调查期为2020年1月1日至 2023年12月31日。
策略建议
短期供需压力边际改善制约猪价下跌空间，但后市行情预期依旧较差，养殖端或趁腌腊氛围较高时逢高出栏，上方高度也有限，预计整体维持窄幅震荡调整，建议观望。
风险因素：集团场市场出栏节奏变化，二育动态
首创期货研究院
研究院负责人：张小凯
从业资格号：F3060110
投资咨询资格证号：Z0014307
高级研究员：魏琳
从业资格号：F3040897
投资咨询资格证号：Z0013259
高级研究员：廖容荣
从业资格号：F03113977
投资咨询资格证号：Z0020552
END
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