周报

周度观点 2021-02-23

时间:2021-02-23 浏览次数:47 来源:本站


期指

A股走势分化明显,注意风格切换

本周观点




1)2020年12月经济数据。2020年12月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.3%,增速较11月份加快0.3个百分点。12月份,社会消费品零售总额40566亿元,同比增长4.6%,增速比上月回落0.4个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额35695亿元,增长4.4%。2020年1—12月份,全国固定资产投资518907亿元,比上年增长2.9%,增速比1—11月份提高0.3个百分点。2020年全年国内生产总值1015986亿元,按可比价格计算,比上年增长2.3%,四季度增长6.5%,高于预期的6.2%。2020年中国成为全球主要经济体中唯一实现正增长的经济体。从长期趋势来看,与其他主要经济体不同的是我国经济在疫情时期稳步复苏,中途并没有被打乱节奏,因此各类增长指标呈现V字反转。

2)外围市场。美股继续上涨创新高,美债十年期收益率上行突破1.3%。美联储宽松的总基调不变。美国1.9万亿美元刺激计划通过。

3)资金面。节后两日,北向资金呈现大幅净流入态势,据统计,北向资金近10个交易日(2月1日~2月19日)仅1日呈现净流出态势,其余9日均为净流入,累计净流入462.03亿元。

4)期指走势判断。中期行情依旧乐观,但应注意近期三大指数的走势分化,沪深300和上证50回调,而中证500走势较强,与此前白马股上涨的行情相反,背后反映的可能是机构风格的切换。如果未来由白马股切换为中小盘股,则可考虑做多IC,否则还是选择逢低做多IF。

 交易策略

节前我们建议止盈,当下建议观望保持空仓,等回调后做多。


金银

风险偏好上升,金银偏弱震荡

本周观点




1)经济数据。美国1月季调后非农就业人口增加4.9万人,预期增加5万人,前值减少14万人。美国1月核心零售环比5.73%,前值-1.14%。美国至2月13日当周初请失业金人数为86.1万人,预期76.5万人,前值修正为84.8万人;初请失业金人数四周均值83.325万人,前值修正为83.675万人。美国至2月6日当周续请失业金人数449.4万人,预期441.3万人,前值454.5万人。1月就业数据没有亮点。

2)美联储。2月17日,美联储公布1月会议纪要。联邦公开市场委员会FOMC认为,在可预见的未来,极低利率和资产购买将是帮助美国经济和劳动力市场复苏的重要条件。目前的经济状况与委员会的长期目标相去甚远,在实现这些目标之前,必须保持政策立场。因此,所有与会者都支持当前的政策设定以及基于结果的联邦基金利率和资产购买步伐的指引。1月会议纪要暗示美联储短期内调整资产购买计划的可能性很小。

3)据央视新闻报道,美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示,截至美东时间2月21日16时38时(北京时间2月22日5时38时),美国新冠肺炎确诊病例已达到28121178例,死亡病例达到498715例。24小时内,美国新增确诊病例61131例,新增死亡病例1370例。

4)套利分析。金银比在60-70震荡,在历史数据中处于中性水平,跨品种套利不推荐操作。沪金月差0.65,中性;沪银月差18,中性偏高,可考虑跨期正套。

5)2月5日,美国参议院在上周五通过了一项预算决议,以使民主党在不需共和党投票赞成的情况下通过1.9万亿美元的抗疫纾困刺激法案。目前财政刺激计划正逐步开展。

6)行情分析。长期趋势上,通胀上行将成为推动金价上涨的主要动力,长线我们依旧看多。春节假期结束,相比于其他大宗商品的大幅上涨行情,金银的表现略显平淡,在市场风险偏好上升,美债收益率上涨的情况下,黄金还稍稍走弱。我们可以看到美国的疫情顶峰已过,跟我们之前预期的时点基本一致,风险偏好的转变或令金银短期走势偏弱。但是通胀逻辑依旧是成立的,做多依旧是主要的方向,宜把握好低位加仓的机会。

交易策略

长线多单持有,短线观望。交易品种依旧推荐沪银2106或2112。

黑色商品

基本面仍存支撑,双焦超跌反弹

本周观点




1)供给方面,春节期间五大材产量周环比小幅回落,由于成本偏高,短流程钢厂停产较多,而长流程钢厂生产整体保持正常,从高炉开工数据看还有小幅增长。据Mysteel调研五大钢材周度产量1003.68万吨,周环比下降9.26万吨,其中螺纹钢周产量小幅回落,当周产量为308.88万吨周环比下降13.07万吨,热卷产量341.46万吨,较上周上涨7.48万吨;Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%,环比上周增加0.78%,同比去年同期增加6.90%;高炉炼铁产能利用率92.19%,环比增加1.25%,同比增加12.09%;钢厂盈利率77.06%,环比增加1.30%,同比降9.96%;日均铁水产量245.38万吨,环比增3.32万吨,同比增加32.19万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.44%,环比上周增0.83%,产能利用率77.76%,环比上周增1.27%,剔除淘汰产能的利用率为84.65%,较去年同期增5.54%,钢厂盈利率65.64%,环比增0.61%。

2)需求方面,春节期间表观需求大幅回落,其中国内制造业需求相对建筑业更为稳健,降幅较低,而且板材海外订单相对充足,而长材则受季节性走弱影响较大。上周钢联公布五大成材表观需求627.23万吨,周环比下降134.89万吨,其中螺纹表观需求83.24万吨,周环比下跌60.9万吨,热卷表观消费310.52万吨,周环比下跌6.36万吨。

3)库存方面,春节期间钢材库存大幅累增,不过相比去年累计幅度偏低,Mysteel调研全国五大成材库存加总2788.99万吨,周环比上涨752.91万吨,其中螺纹库存1520.8万吨,周环比上涨451.28万吨,热卷库存404.07万吨,较上周上涨61.88万吨。

4)春节期间国内疫情控制得当,气温稳步回升,叠加海外资本市场情绪乐观, 这就使钢市延续了节前的强预期,同时节前贸易商冬储相对消极,钢厂掌握资源较多,节后开盘便开始挺价, 算上周末上涨的60元,钢坯价格节后累涨近300元。从目前状况看,商家及施工企业尚未完全返工,市场存在一定空涨成分,应关注实际需求的启动情况。在下游需求预期开始兑现之前,螺纹钢05合约仍以交易三四月份的旺季逻辑为主,短中期或仍保持多头走势。

交易策略


RB2105已站稳4500,形态上保持多头走势,多单持有。

风险提示


国内外疫情发展情况,环保限产政策的变化。

PTA

成本推升 PTA再上一个台阶

行情回顾

春节前后国际油价延续涨势,成本线大幅上移,节后PTA期价跳空高开继续向上突破,截至2月19日收盘,PTA2105报收于4296元/吨,较节前上涨154元/吨,涨幅3.72%。PTA现货为4145元/吨,较节前上涨185元/吨,涨幅4.67%。PTA基差为-151元/吨。

基本面分析

美国供应遇阻,油价大幅攀升。受到美国极寒天气影响,二叠纪盆地原油产量下降了65%-80%,美国的原油产量减少了400万桶/日以上,约占美国原油总产量的40%。2月12日当周,美国EIA原油库存减少725.70万桶,预期减少242.9万桶。精炼油库存同样大幅减少。受此影响,WTI原油一度反弹至60美元上方。随着德州原油生产逐步恢复,而炼厂产能恢复仍需要一定时间,投资者获利了结令油价回落。预计短期油价高位震荡,关注3月4日欧佩克+会议情况。在疫苗接种逐步推进及疫情好转背景下,原油需求将继续恢复,中线油价维持偏强走势。

PX价格反弹,PX-石脑油价差继续修复。国际方面,日本JX水岛25万吨计划2-3月检修。泰国芳烃2#77万吨计划5月中旬开始检修15天。国内方面,宁波中金160万吨/年PX装置2月18日重启,扬子石化80万吨、金陵石化60万吨降负至8成运行,青岛丽东100万吨PX装置计划3月20日起检修45天,乌石化100万吨计划5月检修25天。国内PX负荷在84.15%,较节前提升5.2个百分点。PX价格在782美元/吨(+45),折合PTA成本4530元/吨。PX-石脑油价差在206美元/吨(+20)。

PTA加工差压缩至低位,下游开工逐步恢复。PTA装置方面,逸盛海南200万吨2月11日起停车检修1个月。国内PTA开工负荷在87.1%,较节前下降2.7个百分点。新装置方面,虹港石化250万吨PTA新装置计划2月底投产。目前PTA现货加工差压缩至200元/吨以下,3-4月份预计将有885万吨装置存在检修计划,关注后期检修落实情况。节后下游逐步恢复,福建地区部分纱线企业于正月初三至初六前后复工,终端织造多在正月初十前后复工,需求恢复预期乐观。目前聚酯装置检修中产能492万吨,已重启产能304万吨,待检修产能121万吨。国内聚酯平均负荷在82.2%,较节前提升4个百分点;江浙织机负荷在40%,较节前提升23.2个百分点。

交易策略

供应方面,虹港石化240万吨PTA新装置计划2月底投产。2月PTA大量累库,现货流通性改善。目前PTA加工差压缩至低位,3-4月份国内PTA装置检修产能接近900万吨,关注后期检修落实情况。需求方面,部分纱线企业于正月初三至初六前后复工,终端织造多在正月初十前后复工,需求恢复预期乐观。成本方面,国际油价维持高位,宁波中金160万吨/年PX装置2月18日重启,越南70万吨、泰国54万吨装置计划外检修,PX-石脑油价差继续修复,成本端仍存在一定支撑。预计短期PTA期价震荡偏强,减持后的多单继续持有,关注原油价格走势及聚酯产业链装置变动情况。


甲醇

国外停车装置增多 港口甲醇继续去库

行情回顾

节后甲醇期价大幅反弹,截至2月19日,MA2105报收于2387元/吨,较节前上涨139元/吨,涨幅6.18%。江苏甲醇现货2365元/吨,较节前下跌30元/吨,跌幅1.25%。MA05基差为-22元/吨。

基本面分析

西北开工提升,国内总体持稳。西北地区部分装置负荷提升,西北地区的开工负荷为87.30%,上涨1.08个百分点,较去年同期上涨16.08个百分点。部分安徽地区甲醇装置临时停车,国内甲醇整体装置开工负荷为74.58%,上涨0.06个百分点,较去年同期上涨12.58个百分点。国内甲醇装置方面,大唐多伦167万吨装置于2月11日恢复满负荷运行,卡贝乐85万吨恢复正常运行,河北金石20万吨恢复至半负荷运行。

港口甲醇库存继续下滑。国际装置方面,伊朗Marjan 165万吨计划2月初重启,伊朗Kaveh 230万吨停车中预计检修3个月,伊朗Busher 165万吨降至5成运行。马来西亚Petronas 236万吨其1#装置2 月初停车检修 45 天,文莱BMC 85万吨装置2月初短暂停车3天,印尼Kaltim 66万吨停车中,美国Methanex 200万吨其一套装置停车中,美国Fairway 150万吨2月16 日因天气停车重启待定,委内瑞拉Metor&Supermethanol其中一套装置停车。俄罗斯Tomet 90万吨其一条线停车中。港口方面,上周广东、浙江港口库存下降,福建、江苏港口库存增加。整体沿海地区甲醇库存在93.3万吨,环比下降2.4万吨,跌幅在2.51%,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.6万吨附近,较节前减少1.4万吨。未来两周进口船货到港量在48万吨附近,较节前增加1万吨。近期国外装置检修较多,沿海地区可流通货源小幅下降,港口甲醇库存继续去化。

烯烃开工小幅下滑。甲醇制烯烃装置方面,大唐多伦46万吨已于2月11日恢复,青海盐湖33万吨1月底停车,南京诚志一期30万吨及二期60万吨降负,吉林康乃尔30万吨停车中重启待定。山东联泓36万吨降负运行。大唐多伦装置恢复,而沿海地区个别MTO装置降负运行,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在87.27%,较上周下降0.69个百分点。传统需求方面,DMF开工负荷持稳,二甲醚、醋酸、甲醛开工负荷下降。

交易策略

国内甲醇整体装置开工负荷为74.58%,上涨0.06个百分点,较去年同期上涨12.58个百分点。大唐多伦装置恢复,而沿海地区个别MTO装置降负运行,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在87.27%,较上周下降0.69个百分点。整体沿海地区甲醇库存在93.3万吨,环比下降2.4万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.6万吨附近。未来两周进口船货到港量在48万吨附近。近期国外装置检修较多,沿海地区可流通货源小幅下降,港口甲醇库存继续去化。此外,原油价格表现坚挺,能化板块整体表现偏强。预计短期甲醇期价偏强震荡,关注2500一线压力。


短期易涨难跌,但需警惕价格拐点

行情回顾




上周LME震荡走高,周内最低跌至2791美元/吨,最高涨至2891美元/吨,周五收于2867美元/吨。春节过后,沪锌大幅补涨,跳空高开高走,仅两个交易日,锌价涨幅高达6.5%,周五收于21630元/吨。

行情分析

宏观:国内疫情全面得到控制,大幅提振市场乐观情绪,大宗商品价格节后出现集体补涨行情,有色金属板块表现亮眼。目前而言,国内通胀压力不大,但是美国万亿美元刺激计划仍在市场预期当中,通胀预期仍将推升金属价格走高,市场乐观预期商品正在迎来一波大的上涨周期,宏观情绪推升下,金属价格整体底部支撑力度较强。

矿端:锌精矿加工费仍旧维持低位。锌精矿进口依旧处于亏损状态,加上物流受限,海外矿整体供应不足,加工费低至80美元/干吨左右;国产矿加工费在3800-4000元/吨附近暂时持稳,整体看,北方矿山复工与下游炼厂复工存在一定时间差,精矿供应紧张的局面短期仍将持续。锌价走高,矿端利润丰厚,3月下旬开始,矿端供应有望提速。

炼厂动态:罗平锌电受枯水期及电费高原因影响,春节后维持减产;新疆资金2月提产;山西锌业主动下调锌合金及锌水产量;湖南三立春节后检修一个月;云铜锌业复产;其他炼厂春节正常放假开工,根据SMM统计数据,预计二月份影响锌锭产量5.7万吨左右。

锌锭端:节后期货价格大幅上涨,持货商报价积极,0#锌价格整体上行现货升水平均在80元/吨左右,整体较节前有所回升。下游需求逐步恢复,但是随着锌价进一步走高,下游畏高慎采情绪不断抬升。锌价走高,目前炼厂利润有所增加,考虑到副产品收益,炼厂开工积极性不会明显降低,开工率将主要受制于原料端供应。

锌锭进出口盈亏:随着国内锌价大幅拉升,锌锭进口亏损不断减少,未来不排除进口窗口进一步打开的可能,进口锌锭带来的供应端压力也需要考虑。

库存:春节叠加疫情影响,锌锭短期消费不足,如期累库,上周四SMM锌锭七地库存较节前增加6.51万吨,随着下游需求逐步恢复,累库速度会有所降低,但消费淡季下,锌锭累库节奏不改。

核心观点

短期锌价受益于宏观乐观情绪抬升、矿端偏紧、消费改善预期等因素大幅抬升,目前上涨至前高附近,后续能否继续上行,主要依赖于消费恢复的力度。目前疫情拐点基本确定,下游产品出口预期仍旧较好,锌价短期锌上涨动力仍存,锌价仍是易涨难跌。但是矿端供应恢复可能超预期,锌锭进口窗口如果再逐渐打开的话,锌价下行压力将不断增加,3月中下旬锌价或承压下行。

交易策略

短期操作上不易追高,建议回调5日均线附近后多单介入,短期压力位在23000元/吨。

宏观情绪高涨,铜价持续攀升

本期观点




行情回顾:春节前沪铜价格从57000元/吨开始不断上行,节前收于60840元/吨,春节后沪铜延续春节前上涨的趋势,节后第一个交易日沪铜收涨超4%,周末收于65840元/吨。

宏观:整体来看,目前宏观情绪持续向好。上周首次申请失业救济人数创下四周高位,拜登1.9万亿美元刺激计划议案有望在本周通过。美国1月PPI年率录得1.7,大幅超预期及前值;1月制造业产出连续第四个月增长,增幅超预期。

铜矿端:本周我的有色标准干净铜精矿TC均价42.08美元/吨,较上周增加1.58美元/吨,受秘鲁交通运输和智利天气问题影响,目前铜矿加工费仍处于低位,铜矿供应偏紧,我们预计南美铜矿供应缺口至少将延续到三月份,整个一季度铜矿供应保持偏紧的局面。

电解铜:供应端上,受较低的TC影响,冶炼厂亏损不断扩大,后期电解铜产量或将受到影响,精铜进口窗口持续关闭。截至上周五,广东光亮铜不含税现金自提价格报55300-55600元/吨,精废价差为3308元/吨,较节前增加334元/吨。目前大型废铜贸易商和利废企业基本已经全面复工,但小型的回收站点复工依然相对延迟,近期铜价持续上涨,走势强劲强化惜售情绪,以及大型贸易商现货库存较低,废铜供应依然相对偏少。

库存:最新的电解铜社会库存为23.53万吨,环比节前增加42.52%;电解铜保税区库存为41.8万吨,较节前增加1.21%;电解铜保税区加社会库存共计65.33万吨,环比节前增加13%。节后保税区库存和社会库存双双累库。

下游:铜下游延续淡季不淡的局面,目前线缆企业处于季节性淡季,以国网订单为主要销售渠道的铜杆厂开工率维持在低位,以漆包线企业订单为主要销售渠道的铜杆厂开工率维持在高位。受益于新能源和电子板块稳步增长,铜板带箔订单火爆。受火热的空调出口订单影响,铜管企业开工率较往年相比有所增长。

核心观点

从基本面来看,目前铜矿现货加工费处于低位,铜矿供应依然偏紧。铜下游延续淡季不淡的局面,目前除了依赖于国网订单的铜杆企业订单有所减少,铜管以及铜板带箔企业订单持续火爆。库存方面来看,电解铜社会库存在累库周期中并没有明显的累库,库存仍维持在低位,对铜价起到一定的支撑作用,相比基本面来看,目前铜价主要受宏观面影响较大,拜登1.9万亿美元刺激计划议案有望在本周通过,美元指数承压下行;疫苗问世后,全球疫情迎来拐点,刺激全球经济复苏,宏观情绪带动铜价一路飙升。在全球大通胀的背景下,市场资金十分充裕,铜的金融属性占据主导地位,叠加一季度铜基本面向好支撑,预计短期内铜价将会继续向上攀升。操作上建议前期多单继续持有,未入场者可在价格回调时买入。


社库累库幅度低于预期,宏观情绪高涨,节后沪铝价格继续攀升

本期观点




行情回顾:春节前沪铝价格从14900元/吨开始不断上行,节前收于15900元/吨,春节后沪铝延续春节前上涨的趋势,节后第一个交易日沪铝收涨近4%,周末收于16460元/吨。

宏观:整体来看,目前宏观情绪持续向好。上周首次申请失业救济人数创下四周高位,拜登1.9万亿美元刺激计划议案有望在本周通过。美国1月PPI年率录得1.7,大幅超预期及前值;1月制造业产出连续第四个月增长,增幅超预期。

氧化铝:上周氧化铝均价2373.07元/吨,较前一周下跌近2.87元/吨,从价格来看,氧化铝价格并没有跟随电解铝价格上涨。随着国内疫情逐步好转,国内物流运输得到缓解,氧化铝企业逐渐开始复产,氧化铝价格呈现下行趋势。

铝锭:近期电解铝价格大幅上涨叠加氧化铝价格有所回落,冶炼厂利润持续走高,处于历史高位。假期期间,中国实行就地过年,铝企供应端平稳,并未出现新投产产能。

库存:节后钢联公布的电解铝社会库存为93.4万吨,环比节前上涨15.88%。电解铝厂内库存为22.82万吨,环比节前增加134.53%。铝棒社会库存为24万吨,环比节前增加29.73%。出库量方面,上周铝锭和铝棒出库量分别为6.2和0.02万吨,铝锭出库量较节前减少7.1万吨,铝棒出库量较节前减少1.18万吨。节后电解铝社会库存继续累库,但累库幅度不及预期。

下游:根据有色金属网最新公布的一月铝下游开工率来看,一月铝型材企业开工率50.83%,环比减少4.96%,同比上升20.1%;铝板带箔企业开工率68.38%,环比增加2.76%,同比减少16.95%;铝杆线企业开工率42%,环比增加7%,同比减少5%;原生铝合金企业开工率55%,环比增加25.28%,同比增加30.58%;再生铝合金企业开工率56%,环比增加3.7%,同比增加36.59%。

核心观点


电解铝成本端,随着国内疫情逐步好转,国内物流运输得到缓解,氧化铝企业逐渐开始复产,氧化铝价格呈现下行趋势。库存方面来看,节后公布的电解铝社会库存为93.4万吨,较节前增加12.8万吨,累库幅度在近五年来处于历史偏低水平。目前电解铝社会库存累库幅度不及预期,宏观情绪高涨,基本面和宏观面同时利好,操作上建议前期多单继续持有,未入场者可在16600元/吨附近买入。


END



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