尿素专题报告 | 装置逐步重启，农需转弱，尿素压力渐增2020-07-28

时间：2020-07-28 浏览次数：3160 来源：本站

装置逐步重启，农需转弱，尿素压力渐增

一、近期行情

上周尿素期货一路走高，低供给低库存背景下，对新一轮印标大幅上调招标价格的预期是本轮行情的主导因素。截至上周五收盘，UR2009合约收盘价1640元/吨，周上涨6.98%，为尿素上市以来单周最大上涨，振幅9.62%，最高价1666元/吨。

尿素供给端因为检修和复产的同时进行，近期日产量增长缓慢。下游工业需求稳定回升，农业需求仍在底部。7月17日印标发布后，低于预期，上周一尿素起初低开低走。但随后市场认为印度难以招满需要的数量，必定会再次招标，尿素期货震荡回升。第二次印标价格预计会有明显提高，而国内当前库存低位，市场做多热情高涨。上周三尿素期货放量涨停，周四继续高开高走。连续三个交易日成交量超十万手，市场极其活跃。尿素日产量截至今日为14.78万吨，环比增加0.08万吨；开工率70.46%，环比增加0.39万吨。现货市场受印标刺激，有10-25元/吨上涨。工业需求方面，复合肥开工率43.88%，环比增加1.88%；三聚氰胺行业受到环保影响，开工率49.70%，环比下降10.82%。尿素企业库存31.59万吨，环比增加5.63万吨；港口库存11.88万吨，环比下降1.7万吨。上周尿素行情转好后，下游贸易商出现囤货心态，拿货情绪高涨。

二、短期：装置逐步重启，农需转弱，尿素压力渐增

不过上周上涨过后，利多预期多已反映到盘面中，库存也开始积累，挤仓风险有所下降。按照市场预期印标上涨10美金，对应到FOB也才1655元，而对应到山东、河北等地依然是倒挂，因此我们预期已提前反映；另外就是工厂库存开始积累，且累库预期或持续，叠加09淡季合约，多头挤仓风险下降

盘面大幅反弹后已升水现货价格，厂库和仓库正套或逐步有无风险机会，盘面或迎来抛压，同时现货或带来支撑，关注相互之间的博弈。根据我们计算，09合约交割成本或在70左右，目前基本上到这个水平，或吸引套利资金进场，当然这个是否会导致期现正反馈还存在不确定性，毕竟市场预期或进入累库周期；

装置逐步重启，需求震荡下行，阶段性供需或再次宽松。7月检修装置较多，不过近期开始逐步重启，且明水和新疆宜化投产，未来有个加速恢复的过程，而农需已进入淡季，低氮复合肥拉动有限，工业需求还未启动，主要关注出口需求（目前仍倒挂国内，但关注量的支撑），但整体供需宽松的预期不变。

综合来看，短期低库存和印标预期支撑仍在，短期或有支撑，但随着供应逐步恢复，期现正套资金逐步进场，叠加印标和检修利多出尽，供需压力或再次增大。

三、长期：需求淡季供应渐增，下半年尿素承压

对于下半年而言，国内尿素市场最大的利空是新增产能的释放，而下半年的内需又不及上半年，供应过剩的问题只能通过出口走量或是政策调控开工来缓解，预计下半年国内尿素价格或将创近年来的新低水平。

1、新增产能集中下半年释放

2020年国内尿素新增8套装置（1套为老装置改造），总产能532万吨，其中投产可能性较大的有6套装置，产能472万吨。原本部分装置计划在上半年投产，但因疫情缘故均推迟到了下半年。从投产时间来看，三季度明升达和新疆宜化的装置会试车投产，10月以后是润银、三宁的装置投产，心连心的九江项目和乌兰可能会到年底看装置进展情况。按照这个投产时间预估，考虑到中间设备投产时会出现的故障意外，给下半年产量增加约50万吨上下。

2、农需逐步进入淡季，工需有增加预期

农业用费在尿素消费结构中一直占主要位置。2015年，农业部提出“2020年化肥使用量零增长”目标，即化肥施用要减量提效后，我国化肥施用量明显下滑。而尿素作为化肥最为主要的品种，其农用消费量近年也呈现逐年减少的趋势。

上半年返青肥和追肥需求过后，一年中的大部分高氮肥需求或过去，下半年国内农业需求或逐步进入淡季。从时间来看，年内用肥时间节点集中在8月以前，9-11月虽然一年两季的作物区域有秋季肥需求，但主要以高磷肥为主，尿素需求量相对较少，对于行情的支撑力度有限。11月以后尿素的冬储需求，复合肥也将进入高氮肥的生产季节，对于行情有一定的支撑作用。

工业需求分为板材行业、三聚氰胺等等。年初的疫情影响，板材行业基本处于停滞、半停滞状态，随着二季度各行各位的恢复，目前已经进入运行稳定的行列。板材的用途主要以建筑、家具、出口等为主，数据分析显示上半年房地产市场分化加剧，新房、二手市场已基本复苏，租赁市场旺季遇冷；预测，下半年新房市场逐渐趋于稳定，二手市场仍将有需求补偿性释放，改善型需求将成为新动力。另外国家加大基建投资力度，基础设施的建设会消耗大量的建筑模板，带动胶合板需求量的恢复。

所以从下半年来看，工业需求要好于上半年，但因上半年影响的量已经造成，全年的工需总量可能也就持平于去年同期。

3、出口欲走量，先价格靠拢

自国内尿素供需形势偏紧张后，中国对于出口的依赖度也在明显下降，2018年出口量244.82万吨，是十年来的最低水平，2019年出口量提升到了494.48万吨。而按照今年供需偏过剩的状态，上半年出口量仅达到去年同期水平，要缓解明年春季国内供应的压力，下半年的出口量要有增加趋势，即便是达到同期出口水平，也要平均每月出口量在50万吨左右，而达到这个出口量的话，主要出口国印度的参与量必须有提升。按照目前国内与国际的价格水平，还有一定的差距，那么下半年出口价格会是国内行情走势的一个风向标参考，但同时也是国内行情下滑的驱动力和底部参考的支撑点。

4、成本支撑低价行情

据隆众数据来看，主流地区新型煤气化工艺的尿素生产企业完全成本水平大约在1400元/吨上下，而固定床生产企业与气头企业的完全成本水平大约在1500-1600元/吨（气头提前执行淡季天然气价格优惠政策）。随着下半年新增产能的释放，对于出口依赖度的提高，国内的价格还会打开新的空间水平，那么这个成本水平将会成为影响供应面变动的因素之一，持续长时间的亏本经营，会导致部分企业降低开工负荷甚或是停车，从而调整供需层面，缓冲、支撑跌价行情。