专题报告：供需结构转向宽松，高矿价或难以持续2020-09-22

时间：2020-09-22 浏览次数：3111 来源：本站分享

供需结构转向宽松，高矿价或难以持续

供应方面，巴西发运大幅改善显示其供应情况已得到修复，根据淡水河谷生产计划，后期巴西供应或继续扩张。尽管澳洲发运未明显增长，但澳洲供应相对稳定，因此主要矿山整体供应将逐步修复，令矿价面临供应段压力。需求方面，预期中的钢材需求旺季表现力度不足，钢材成品库存去化缓慢，同时钢厂高炉开工及铁水产量收缩，令矿市需求承压。前期结构性偏紧的格局正在向宽松转换，高矿价或难以持续。

一、供给端：澳巴发运稳步回升，供应格局向宽松转换

从澳洲、巴西铁矿石发货情况看，澳巴发货总量近5周有4周都处于前三年均值的上方，最近一期全球发运总量3266.4 万吨，环比增加307.5 万吨澳洲发货均值上下波动，巴西发货上行趋势明显，巴西方面分港口来看北部PDM 港发货近3 期有2 期数据创下新高，作为淡水河谷主要的预期增量来源，北部高品矿的供给已有放量的趋势，而巴西南部复产进度较好，Guaiba港的发运目前也来到年内高位，巴西供给有望稳步增加。

澳大利亚的周度发运量虽然环比有所回升，但并未较7、8月的发运水平有明显上升。不过由于澳大利亚力拓、必和必拓和FMG等生产计划显示其下半年供应相对平稳，因此主流矿供应的主要变化仍在于淡水河谷的表现，这意味着此前支撑矿市的供应端正向宽松转变。另外非主流国家的发运量从8月中旬开始也出现明显上升的趋势，整体来看供给有边际增加的趋势。

到港方面来看，近期铁矿石整体到港量处于近年高位，近4周26港口铁矿石每周平均到港量2338万吨，环比七月增长0.15%，同比19年增长11.39%。同时根据调研显示，目前港口卸港效率也在提升，压港情况缓解，港口铁矿石的有效供应增长。

二、需求端：终端需求走弱逐渐向原料端传导

八月份基建投资（含电力）同比增长7%，前值为7.7%，明显低于市场预期，主要由于政府财政压力偏大导致基建投入不足；地产投资增速11.8%，上月为11.7%，而房屋新开工（2.4%，前值11.3%）和施工（10%，前值14.6%）两项指标增速出现放缓，基建和地产后期对钢材的需求预期不乐观。

由于建材需求连续不及预期且利润较差，叠加环保趋严的影响，高炉产能利用率近期连续小幅下滑，铁矿石需求已经边际走弱，在建材需求预期转差的情况下，如果建材的现实需求仍然没用亮眼的表现，现实与预期的共振建材价格将面临较大的压力，在建材高库存低利润的情况下，铁矿石的需求将进一步下滑。

三、库存：国内港口库存连续积累

随着供应端的回升和需求端的走弱，国内港口铁矿石库存连续累积。从国内港口库存水平来看，自8月末以来45个样本港口的库存已连续3周累积并达到11456万吨，为今年5月以来的最高水平，也显示此前偏紧的供需状况略有缓解。从品种结构看，此前资源偏紧的主流中品矿目前已相对宽松，低品粉矿相对偏紧。

四、价格高位，风险积聚

上半年由于全球疫情导致海外矿山发运受阻，发运好转后又由于海关检疫导致压港情况严重，铁矿石有效供应始终保持偏紧状态，同时由于环保限产的放松导致钢厂生产一直保持高位，矿石需求坚挺，供需偏紧的结构致使铁矿石价格高企，风险不断积累。

五、行情判断及操作策略

综合来看，供应端，巴西发运大幅改善显示其供应情况已得到修复，根据淡水河谷生产计划，后期巴西供应或继续扩张。尽管澳洲发运未明显增长，但澳洲供应相对稳定，因此主要矿山整体供应将逐步修复，令矿价面临供应段压力。需求端，预期中的钢材需求旺季表现力度不足，钢材成品库存去化缓慢，同时钢厂高炉开工及铁水产量收缩，令矿市需求承压。前期结构性偏紧的格局正在向宽松转换，高企的矿价正在积聚风险，或将震荡下行，建议对 i2101合约进行卖空操作。

六、风险要素

1、后期终端需求意外向好；

2、期货高贴水背景下，现货持续坚挺；

3、中美澳政治关系的不确定性；

4、因战争、社会动荡、自然灾害等因素的不确定性对铁矿石进口可能产生的影响。

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