专题报告： INE铜上市带来的套利机会浅析2020-10-30

时间：2020-10-30 浏览次数：3446 来源：本站

原创首创期货研究院首创研究今天

INE铜上市可能的好处多多，再次激活国内铜市场，链接海内外人士，扩大铜期货的交易规模和影响力。具体地，我们就不论述。在大选和财政政策出台之前，铜的趋势性交易性机会暂缺，下面我们想从套保套利的角度去分析INE铜期货上市带来的潜在的机会。

首先我们从各大交易所的交割标准来分析，允许的交割品范围来确定INE的可能定价范围和套利机会。

1、 INE的定价

从交割标准来看INE的交割标准要严于SHFE的，但与LME的标准接近，具体来讲比LME的允许交割范围略窄（排除掉了美标）。但据我们分析各个标准的化学成分，美标A级铜是严于国标的，因此如果注册了也是可以交割到INE的，也就是说理论上LME的交割品都可以拿到INE去交割，反之也一样。

又由于INE是报税交割，人民币报价，那么INE的当月合约定价=(LME+掉期+CIF)*人民币汇率；或者INE当月合约定价>=（SHFE当月合约-清关费用）/（1+增值税率）

2、 INE可能的套利机会

根据上面的INE的理论定价，我们知道可能存在以下套利机会：

LME与INE之间的套利

INE与SHFE之间的套利

如果INE铜的挂牌合约价格不符合这个标准（INE的当月合约定价=(LME+掉期+CIF)*人民币汇率；或者INE当月合约定价>=（SHFE当月合约-清关费用）/（1+增值税率））的话，那么就存在明显的套利机会，但前提是这个新上市的合约有足够的的深度。

3、铜套保方面的机会

特别对于之前在外盘LME上有需求的企业，INE铜上市后可以选择INE进行套保，好处不言而喻；

其一，时间上更符合东方企业的生物钟周期；

其二，避开了汇率波动风险，实现了以人民币标的的套期保值；

其三，在做内外盘套保套利的时候，在INE上做买保，在SHFE上做卖保，时间上可以实现完美对等，不存在时间窗口不对等的裸露风险。

4、观察增值税点的窗口

由于我国目前进入了增速换挡期、体质增量期，增值税一直是重点改革的方面。自从18年、19年连续两年调降增值税，2020年同样增值税改革甚嚣尘上，相应的交易策略也成为了各界人士争炒的对象。

之前都是通过近远月价差来测算政策的出台节点和力度，那么INE铜一旦上市以后，我们又多了一个直接观察增值税改革的利器。因为通过近远月价差测算增值税改革有点不直观且不准确，时常存在扰动。

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