宏观概览
全球金融市场收市点评：
周四（1月25日），美国三大股指全线收涨，隔夜美元指数飘红，收涨0.21%。美国商务部经济分析局表示，继第三季度增长4.9%后，第四季度国内生产总值(GDP)环比年率增长3.3%，高于预估的2%。国际金银上涨。LME金属多飘红，其中，伦铜、铅分别跌0.18%、0.79%，其他金属涨幅均在1.00%以下。隔夜美油、布油分别涨2.68%、2.73%。供应方面，冬季风暴导致美国原油库存下降，令原油供应前景趋紧，且红海紧张局势继续给全球贸易造成干扰。
早盘策略
股指
市场热点及投资逻辑：
沪指涨3.03%报2906.11点，两市合计成交8915亿元，北向资金净买入62.94亿元。券商、地产、保险板块涨幅居前，零售、纺织服装、钢铁、石油、煤炭等板块均走强，上海本地股爆发，中特估、互联金融概念等活跃。沪指罕见暴涨，此前的大幅下跌压低估值，政策组合拳推出点燃市场情绪，短线继续保持乐观。
策略建议：
持多
贵金属
市场热点及投资逻辑：
周四（1月25日），美国三大股指全线收涨，国际金银上涨。美国2023年第四季度实际GDP年化季率初值3.30%，预期2.0%，2023年第三季度终值4.9%；实际个人消费支出季率初值2.8%，预期2.5%，2023年第三季度终值3.1%。美国2023年第四季度GDP价格指数季率初值3.2%，2023年第三季度终值3.6%。美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率初值2.00%，预期2.00%，2023年第三季度终值2.00%；PCE物价指数年化季率初值1.7%，2023年第三季度终值2.6%。美国2023年12月耐用品订单环比持平，预期增1.1%，前值由增5.4%修正至增5.5%。美国2023年12月新屋销售总数年化66.4万户，预期64.5万户，前值由59万户修正至61.5万户。美国经济软着陆迹象越来越明显，通胀接近2%目标，短期利多金银。警惕市场交易美国经济数据继续保持强势，引发贵金属基本面技术面共振导致下跌，尤其在当前内盘升水偏高且临近春节长假的时点。
策略建议：
观望
沪铜
市场热点及投资逻辑：
昨夜沪铜上涨0.36%，高开之后依然收涨。
宏观面：欧央行的鸽派言论，美GDP继续超预期，通胀中性，风险偏好继续好转。国内方面，降准力度超预期，市场为之一振。整体上国内外风险偏好共振上扬。
基本面：铜精矿供需预期已经快速进入短缺格局，现货（零单）TC的进一步下跌，特别部分报价已经跌破40美元，基本上是低于国内冶炼厂的生产成本线。进入1月，虽然前期新点火的几家冶炼厂开始释放产量，因统计周期短相应产量低，再叠加西南某冶炼厂因搬迁导致产量下降，使得1月统计产量较12月明显下降，预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58万吨。需求端：下游陆陆续续进入放假模式，年前下游订单量同比略微走弱，市场对近期消费需求增长的预期或有下调。库存开始回升，升水有所回落。
结论：据调研显示2月初将有大量进口铜流入内贸市场。现货供应量进一步增加，而下游预期备库需求目前难见增量。若铜价持续反弹，年前下游企业或选择提早放假时间，升水下行空间较大易跌难涨，现货成交亦难有增量。而国内若出现持续垒库，年前沪铜或将小幅承压。
宏观风险偏好抬升，基本面中性偏弱，技术面偏强，不建议追高。
策略建议：
观望
沪铝、氧化铝
市场热点及投资逻辑：
昨夜沪铝上涨0.4%，氧化铝涨0.15%，止步于20日均线。
宏观面：欧央行的鸽派言论，美GDP继续超预期，通胀中性，风险偏好继续好转。国内方面，降准力度超预期，市场为之一振。整体上国内外风险偏好共振上扬。基本面：国产铝土矿价格坚挺，受降雪天气影响，部分道路封锁，氧化铝运输受限，进口矿方面短期难有增加。
昨日，市场铝仍有备货行为，华东现货升水小跌至65（-10）元/吨，华南现货升水小跌至195（-10）元/吨。进入2024年1月份，云南等地区电力供需暂未出现较大矛盾，预计1月（31天）国内电解铝总产量在356万吨左右，同比增长4.2%。
需求端，下游加工龙头企业开工率环比维持至60.8%，相比较小型企业，大型企业开工情况较好。当前临近假期，除部分企业接到光伏、建筑型材急单外，国内铝型材企业陆续减产放假，开工率与企业采购量预计持续走弱。
结论：目前氧化铝端矛盾不大，以震荡为主，锚着电解铝走；电解铝端基本面偏弱，名义库存累库有限，但隐形库存显著放大。宏观风险偏好好转，微观偏弱，技术面偏震荡，中性看待。
策略建议：
震荡
沪锡
市场热点及投资逻辑：
昨夜沪锡上涨0.83%，面临前高压力。
宏观面：欧央行的鸽派言论，美GDP继续超预期，通胀中性，风险偏好继续好转。国内方面，降准力度超预期，市场为之一振。整体上国内外风险偏好共振上扬。
基本面：云南江西两地精炼锡冶炼企业开工率小幅回升， 预计春节期间产量会有所下降；需求端，根据SMM调研，国内12月份样本企业锡焊料产量8436吨，较11月份环比降低5.73%，总样本开工率为84.78%，较11月份下降5.22个百分点。1月样本总产量预期为8605吨，预计较11月份环比增加2.00%，预计1月份总样本开工率为86.48%，较12月份上升1.7个百分点。
库存端：截止1月19日，SMM锡锭三地社会库存总量为8920吨，较上周五 (1月12日) 库存数据累库453吨.
总结：目前矿端紧张但没有影响到冶炼端，需求端中性，基本面相对中性；美降息预期回撤交易已基本结束了，等待新的驱动。技术上面临前高压力，暂且观望。
策略建议：
观望
沪锌
市场热点及投资逻辑：
行情：夜盘收盘沪锌上涨0.45%，重新站上10日均线。
宏观面：欧央行的鸽派言论，美GDP继续超预期，通胀中性，风险偏好继续好转。国内方面，降准力度超预期，市场为之一振。整体上国内外风险偏好共振上扬。
基本面：据SMM调研显示，当前锌市场矿端供应紧张的情况持续，且当前临近春节，冶炼厂依旧处于一季度储备原料的阶段，冶炼厂采购相对积极。从目前的利润上来看，不考虑副产品和小金属，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂出现检修减产的情况。因此，SMM预计后续加工费继续深跌空间不大，预计一季度过后加工费或有反升。据SMM此前预计，受检修以及环保等因素影响，SMM预计1月精炼锌产量或将相较2023年12月下降1.75万吨至57.24万吨左右。下游陆续放假模式，开工继续下滑。库存端，据SMM调研，截至本周四（1月25日），SMM七地锌锭库存总量为7.86万吨，较1月19日增加0.77万吨，较1月22日增加0.45万吨，国内库存录增。
结论：美联储加息预期调整基本上演绎结束了，价格调整到位，压力减轻就是新的驱动。技术面多头格局，但也不建议追高，暂且观望。
策略建议：
观望
沪铅
市场热点及投资逻辑：
行情：昨夜沪铅下跌0.67%，重回近期高点。
宏观面：欧央行的鸽派言论，美GDP继续超预期，通胀中性，风险偏好继续好转。国内方面，降准力度超预期，市场为之一振。整体上国内外风险偏好共振上扬。
基本面：上周，内蒙古再生铅企业陆续停产，导致地区开工率明显下滑，目前内蒙古地区仅有一家企业在产，暂无停产计划。需要注意的是，自本周起，春节因素对市场的影响开始逐步显现，据SMM调研显示，本周将有部分再生铅炼厂开始春节放假，预计后续供应缺口暂无法收窄。据SMM调研，截至1月25日，SMM铅绽五地社会库存总量至4.35万吨，较上周五1月19日)减少0.65万吨:较本周一(1月22日)减少0.2万吨，再次刷新6个月的新低。
结论：当前铅锭供应减量加之下游春节备库，铅锭社库与冶炼企业厂库同步下降带来的去库逻辑支撑。但备库面临结束，去库料将放缓。技术上偏乐观，因此维持高位震荡看法。
策略建议：
震荡
工业硅
市场热点及投资逻辑：
昨日，SI2403合约收盘价为13435元/吨，涨幅0.49%。持仓量为93721手，较上一交易日大幅加仓1484手。
价差：35价差为-115元/吨（-10），基差：通氧553#基差为1665元/吨（-50），不通氧553#基差为1465元/吨（-50），421#基差为2065元/吨（-50）。
从基本面来看，上游供给，新疆地区和云南地区开工平稳，内蒙古限电小部分硅厂产量受到影响，四川地区电价上涨，产量和开工率进一步收缩，整体来看供应趋于平稳，但仍处于偏低的位置。库存方面，工厂库存去库100吨，市场库存去库1000吨。截至1月25日，交割仓库注册成功的仓单有43707手，按照5吨/手来计算，折合成实物有218535吨。仓单数量持续增加，但增速变缓。下游需求，多晶硅新增产能落地对工业硅需求增加，但光伏端对多晶硅需求偏弱，因此多晶硅对工业硅需求有限；有机硅大厂上调价格，部分企业计划减产，供应偏紧，持货商挺价情绪较浓；铝合金开工相对稳定，对工业硅刚需为主。综上所述，上游仍在生产的硅厂主要是为了完成近期订单交付，产量小幅上升，预期这些硅厂将在春节逐渐停产。下游有机硅和多晶硅受终端需求偏弱的影响，对工业硅需求有限。节前备货已经接近尾声，需求逐渐转淡，基本面偏弱。工厂库存和市场库存较上周小幅去库，下游节前仍有采购意愿，但需求受终端影响有限。昨日现货价格受期货价格下跌的影响出现松动，持货商出货意愿增强。新疆地震可能会影响硅煤的开采，预期成本支撑力度增加，造成硅厂产量缩减。以上观点这只是个人猜想，新疆供应变化还有很多不确定性。上游供应平稳，下游需求逐渐转淡，短期SI2403合约在13000-14000区间震荡。仅供参考。
策略建议：
短期SI2403合约在13000-14000区间震荡，谨慎操作
碳酸锂
市场热点及投资逻辑：
昨日，LC2407合约盘面收盘价101350元/吨，跌幅0.98%。持仓量为149176手，较上一交易日加仓768
手。
现货价格：电池级碳酸锂现货均95800元/吨（0），工业级碳酸锂现货均价88700元/吨（0）。
基差：电池级碳酸锂99.5%基差为-5550元/吨（1000），工业级碳酸锂99.2%基差为-12650元/吨（1000）。
价差：27价差为-3950元/吨（750）。
从基本面看，成本端，国内云母矿和外购锂辉石精矿价格趋于稳定，下方支撑力度增强。供应端，据海关数据显示，2023年12月中国锂矿石进口数量为42.30万吨，环比增加14.07%，同比增加32.65%。其中从澳大利亚进口28.80万吨，环比增加36.4%，同比增加11.2%。临近春节，部分企业有减产计划，供应预期收缩。需求端，据乘联会消息，12月国内新能源乘用车生产达到 109.5万辆，同比增长 45.4%，环比增长 10.5%，累计生产 892.0 万辆，同比增长 33.7%。批发销量达到 110.8 万辆，同比增长 47.5%，环比增长15.3%，今年累计批发 886.4 万辆，同比增长 36.3%。售 94.5 万辆，同比增长 47.3%，环比增长 12.1%，今年累计零售 773.6 万辆，同比增长36.2%；终端需求增速减缓，一季度为需求淡季，需求按需采购。加之下游难以接受高昂的原料价格，持续保持观望态度，压价情绪较强，新单成交量匮乏。库存方面，库存量较高，下游需求不及市场预期，库存去库难压力大，碳酸锂价格承压下行。截至1月25日，交割仓库注册成功的仓单有14134手，按照1吨/手来计算，折合成实物有14134吨。整体来看，供需维持双弱格局，库存量正处于较高位置，基本面供过于求。短期LC2407合约在95000-115000区间震荡，建议观望或轻仓区间操作。仅供参考。
策略建议：
短期LC2407合约在95000-115000区间震荡。谨慎操作。
原油
市场热点及投资逻辑：
受个人支出增长推动，美国四季度GDP超预期增长3.3%，去年全年增长2.5%。中国央行宣布2月5日降准0.5个百分点，释放1万亿元流动性；1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25%。美国四季度经济增速快于预期，中国出台经济刺激政策，均利好原油需求前景。美国北达科他州原油产量因近期寒冷天气下降17-22万桶/日，较前两周产量出现一定回升，但恢复进度仍较为缓慢。受此影响，上周美国EIA原油库存超预期下降923.3万桶，降幅录得2023年8月25日当周以来最大。此外地缘因素仍扰动市场，马士基两艘船只在红海遇袭后掉头，供应链干扰可能会持续数月。多重利好叠加，隔夜国际油价反弹强劲，预计短期油价震荡偏强，布油区间上移至75-85。
策略建议：
震荡偏强，布油区间上移至75-85
PX/PTA
市场热点及投资逻辑：
终端进入假期模式，大部分下游工厂已经放假，小部分放假时间较晚在1月底至2月初。织造端基本缺乏成交订单，坯布价格多稳运行，但纤维价格上涨，即时效益走弱明显。江浙加弹综合开工下降至46%，江浙织机综合开工下降至34%，江浙印染综合开工下降至61%。本周终端进入全面年后备货状态，部分企业原料备货到3月中旬，甚至一部分已备货到3月底4月初。聚酯产销放量，原料端价格表现坚挺，但聚酯产品价格涨幅不及原料端，近期聚酯工厂新增检修计划有所增加，国内聚酯负荷在84.6%，环比下降4.3个百分点。目前1-2月份聚酯累计检修产能达到1140万吨，高于此前预期。逸盛两套装置检修，本周国内PTA负荷在80%，环比下降4个百分点。原料端仍处于累库状态。隔夜国际油价反弹强劲，成本端支撑有所增强，预计短期PX和PTA价格震荡偏强。新年度PTA供需压力大于MEG，关注多MEG空PTA套利。
策略建议：
关注多MEG空PTA套利
生猪
市场热点及投资逻辑：
行情：1月25日，生猪期货主力合约LH2403合约偏强震荡，收盘14105元/吨，日涨幅1.66%。现货端：全国生猪出栏均价14.39元/公斤，日环比下跌0.08元/公斤，环比下跌0.55%，同比下跌5.82%。基差（河南）：1月25日，915元/吨。
基本面：供给方面，临近春节，规模场出栏增量延续，月度出栏计划完成度尚可，散户出栏积极性颇高，预计月底猪源供应仍相对充裕，加之部分地区冻品猪肉开始降价出库，供给端持续施压。二育方面，近期养户入场积极性明显增强，助力价格上涨。需求方面，全国天气大范围降温，刺激中大猪需求回升，且距春节不足15日，居民猪肉消费需求将继续增长逐步进入高峰期，行情底部支撑作用明显。钢联统计，1月25日，屠宰量159323头，日环比下降720头，屠宰开工率为39.17%，日环比下降0.31个百分点。疫病方面：部分南方省份存在一定猪病现象，当前猪病对全国产能影响或有限。
结论：综合来看，市场供过于求局面未改，但猪价持续走低刺激养殖端抗价情绪，此外仔猪补栏增加、二次育肥也有少量入场，市场预期有所好转，叠加全国气温下降，运输不畅，猪价小幅反弹。虽当前距离春节已近，备货需求有好转迹象，猪价回涨几率明显提高，但供应端持续施压，预计盘面上涨空间有限，建议观望为主。
策略建议：
观望
玉米
市场热点及投资逻辑：
行情：1月25日，玉米期货主力合约C2405低位震荡，收盘2347元/吨，日涨幅0.13%。现货端：全国玉米均价为2353元/吨，日环比下降13元/吨，同比下跌18.52%。基差：1月25日，6元/吨。
基本面：截至2024年1月26日，全国售粮进度51%，东北地区售粮进度46%，华北地区售粮进度49%，较往年偏慢。东北市场玉米价格暂稳，部分农户惜售，打算节后售粮，玉米上量有所减少，多数企业春节备货基本结束，本地部分贸易商入市收购，产区看涨氛围渐浓。华北地区玉米价格弱势难改，市场心态不佳，农户售粮积极性尚可，深加工企业到货量充足，报价整体偏弱。下游饲料企业节前备货对需求的带动作用一般，节前价格易跌难涨。销区玉米价格震荡运行，春节假期将近，饲料企业年前备货基本完成，且由于资金紧张因素，整体采购需求不大。近期港口成交转好及期货上涨，贸易商报价小幅上调，但上涨空间有限，对后市多持看空心态。
结论：综合来看，春节临近，售粮节奏整体有所加快，不过东北产区部分农户有惜售情绪，看涨气氛渐起。需求端，贸易商建库意愿不强，下游企业采购基本结束，价格提振作用有限。预计盘面短期维持低位震荡。关注农户售粮节奏和各地政策粮收储力度。
策略建议：
低位震荡
今日晨讯
宏观&金融
1、全国税务工作会议指出，今年要加强税收改革和政策研究完善，精准高效落实结构性减税降费政策，进一步深化“政策找人”，加力推进政策直达快享；持续深化税收征管改革，稳步推进全面数字化的电子发票推广应用。
2、全国统计工作会议明确，今年将把统计数据真实准确作为统计部门最重要政绩，巩固拓展统计造假专项治理行动成效，扎实开展统计督察，加快推进刚性制度建设，推动统计监督与其他各类监督贯通协调。
3、2023年全国市场监管部门共查办案件115.73万件，同比增长6.5%，罚没金额86.69亿元，减少19.7%，办案数量和罚没金额自2018年以来首次出现“一增一减”，统筹执法力度与温度成效显现。
4、2024年全国人口监测与家庭发展工作会议强调，要加快推动建立完善生育支持政策体系，大力发展普惠托育服务体系，加强人口监测预警和形势研判，提高计划生育家庭帮扶保障水平，推动人口高质量发展。
有色金属
锡业股份：全球锡矿供给弹性较低的趋势有望延续
锡业股份表示，供给方面，锡金属地壳含量较低，近年来资源稀缺性日益显现。传统主产区资源品质下降，开采成本中枢逐步上移，矿山产量呈现不同程度下滑趋势。同时，由于锡矿资源分布零散，行业进入存在一定壁垒。
中伟股份：2023年净利同比预增23.09%-29.57% 镍系、钴系等产品合计销售量超27万吨
中伟股份表示，预计2023年归属于上市公司股东的净利比上年同期上升23.09%-29.57%，盈利190,000.00万元-200,000.00万元。报告期内，受益于全球新能源市场的快速增长，公司现有电池材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量超27万吨。
又一锂电正极企业现单季度亏损 容百科技2023年净利润预减近六成
容百科技发布公告称，预计该公司2023年实现营收228.73亿元，同比减少24.07%；实现归母净利润5.93亿元，同比减少59.51%。基本每股收益从2022年的3元降至1.29元。对于业绩下滑原因，容百科技表示，主要是因为锂盐价格的大幅下降影响，且该公司加大在新材料及前沿技术领域开发投入。
中国黄金协会：2023年我国黄金产量同比增长0.84% 黄金消费量同比增长8.78%
据中国黄金协会最新统计数据显示：2023年，我国国内原料黄金产量为375.155吨，同比增长0.84%，其中，黄金矿产金完成297.258吨，有色副产金完成77.897吨。另外，2023年进口原料产金144.134吨，同比增长14.59%，总计全国共生产黄金519.289吨，同比增长4.31%。
国家能源局：2023年全球可再生能源新增装机5.1亿千瓦
据SMM，1月25日（周四），国家能源局举行新闻发布会，国际合作司副司长潘慧敏表示，中国在全球清洁能源发展中发挥着举足轻重的作用。根据最新数据，2023年全球可再生能源新增装机5.1亿千瓦，其中中国的贡献超过了50%。
高景太阳能：投建16GW高效光伏组件生产线项目获批
据SMM，1月19日（上周五），广东省能源局发布关于广州高景太阳能科技有限公司高效光伏组件项目节能报告的审查意见，同意广州高景太阳能科技有限公司建设年产16GW高效光伏组件生产线。
新能源
昌吉国投新疆木垒50万千瓦风光储同场项目并网
据SMM，昌吉州国投木垒50万千瓦风光储同场项目实现并网发电，标志着该项目正式进入并网投产试运行阶段。项目位于新疆昌吉州木垒县城东北45公里处四十个井子规划区，项目总投资30.5亿元，由昌吉国投鑫能源开发有限公司投资建设，于2022年10月5日开工。项目采用配套储能推进路径，储能容量为125MW/500MWh，装机容量500MW，其中风电300MW，光伏交流侧200MW，直流侧261.18144MWp，容配比为1.3。
2MW/4MWh！博世储能项目落成
据SMM，博世储能项目落成典礼本周在南京举行。该项目是博世全球及南京主城区内首个储能电站。项目装机容量为2MW/4MWh，每天可削峰填谷8000度电，并可以快速响应政府和电网的负荷需求，积极配合大电网负荷调控。该套设施还与厂区内现有的6.9兆瓦光伏电站配合使用，提高绿电占比，努力打造国家级绿色工厂，共筑经济与生态的和谐发展。
能源化工
俄副总理：俄罗斯继续调整天然气出口方向，重点面向亚太地区新市场
俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯继续调整天然气出口方向，重点面向亚太地区国家新市场，加速提高沿“西伯利亚力量”管道的天然气出口量。诺瓦克在《能源政策》杂志作者专栏中写道：“我方正在开发运输走廊的潜力，这有利于提高俄罗斯能源资源的流动性。自今年起，北方海路全线将进行24小时货运。”他指出，2023年北方海路货运量达到创纪录的3600万吨。
亚洲炼油商正以数月低价出售2月柴油和航空燃油
消息人士周四表示，由于红海危机导致地区运费上涨，亚洲炼油商正在以至少两个月来的最大折扣出售2月份装载的柴油和航空燃油。他们表示，由于自2023年底以来对欧洲的套利窗口关闭，以及亚洲炼油商在例行维修后提高产量，该地区的供应也处于充足状态。据路透数据显示，中国和韩国炼油商本周分别以较新加坡报价每桶折扣1.40-1.80美元的价格出售2月份的柴油和航空燃油，分别为两个月和四个月以来的最低水平。一周前，这些货物的溢价高达1美元。
美国天然气库存总量环比减少
EIA天然气报告：截至1月19日当周，美国天然气库存总量为28560亿立方英尺，较此前一周减少3260亿立方英尺，较去年同期增加1100亿立方英尺，同比增幅4.0%，同时较5年均值高1420亿立方英尺，增幅5.2%。
农产品
Mysteel：2023年生猪全年出栏创近5年新高
2023全年生猪出栏量达到72662万头，较2022年增长3.8%，连续第5年增长，也是最近10年里第二高出栏的一年, 仅次于2014年, 全年生猪处于供大于求的局面，是导致猪价长期弱势运行的主要原因。虽然最近2年能繁母猪产能有所下降，但是随着规模场占比提升和生产效能提高，实际出栏仍连续增长趋势。
CBOT大豆期货上涨，因担忧巴西产量下降
据外媒报道，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四上涨，玉米期货徘徊于两周高位附近，因担忧巴西产量下降。小麦期货升至逾两周高位，受助于空头回补。市场参与者仍在担忧巴西大豆和玉米产量。芝加哥EFG Group的合伙人Tom Fritz表示：“巴西的产量规模尚不可知，阿根廷即将迎来本季的第一次高温干旱期。”巴西全国谷物出口商协会(ANEC)周三公布，巴西1月大豆出口料达到230万吨，较上周的预估提升约50万吨，且高于上年同期的94万吨。与此同时，炎热天气预计将影响阿根廷的作物产区，而阿根廷原本有望获得大丰收。
春节前国内棕榈油将持续去库存
国家粮油信息中心: 1月中旬以来，国内外棕榈油价格倒挂幅度缩小，部分企业增加进口买船，据监测，近两周我国新增5-7月船期棕榈油买船约10条。但因国内植物油供给整体宽裕，近月船期的棕榈油买船依然较少，甚至有些企业将近月船期推延到2月份以后，预计1-2月棕榈油月均到港在30万吨左右（不含棕榈油硬脂），春节前国内棕榈油库存将维持逐步下降趋势。
