宏观概览
早盘策略
沪铜
市场热点及投资逻辑：
行情：昨日，随着铜库存维持较强累库，市场信心受挫，铜价持续回落，至夜盘铜价低开跌破6.9万，至收盘报于68790元/吨。LME铜进入欧美时段后，快速下挫，至收盘报于8449美元，日跌幅1.29%。
库存：2月26日国内市场电解铜现货库28.86万吨，较19日增2.28万吨，较22日增1.72万吨，铜库存仍然维持较高累库，市场信心受打压。
结论：随着春节结束，企业陆续进入复工状态，目前铜累库仍较明显，市场信心受挫，铜小幅下调符合常理，关注后期TC大幅走低供应下降兑现，以及低价后市场铜需求回升，暂时对铜价仍维持乐观。
策略建议：
中性
沪铝、氧化铝
市场热点及投资逻辑：
行情：铝，昨日震荡盘整为主，早间虽有小幅回升，但至夜盘后重新回落，运行于18800元附近，收盘报于18785元/吨。LME铝在连续下跌后，震荡盘整为主，至收盘报于2182美元/吨。
氧化铝，昨日开盘后一度跳水，最低跌至3257元，基本确定几内亚罢工影响小，之后企稳回升，夜盘维持回升态势，至收盘报于3289元/吨。
库存：2月26日，国内铝锭库存为77.1万吨，环比22日增加4.9万吨，累库力度仍较大，铝锭转铝棒仍在恢复中；国内铝棒库存29.35万吨，环比22日仅增加0.1万吨，铝棒累库开始放缓，同时铝棒加工费也有所上调，消费逐步释放，现货成交稍有起色。
结论：电解铝：海外美制裁暂涉及铝较少，国内铝虽边际供应新增量产能有限，但若云南限电解除会带来120万吨电解铝产能的释放，而当前铝库存累库不低，铝供应相对充足，需求上，春节期间房地产依然不佳，短期难拉动，铝加工企业加速复苏，下游消费稍有回升，铝价若回落至 1.85万附近，可轻多。氧化铝：几内亚罢工担忧解除，多原因致使氧化铝现货货物运输和企业复产仍需时间，而若云南限电提前解除，电解铝产能再度释放，将进一步利好氧化铝，氧化铝偏强势，仍有可能上冲3400元。
策略建议：
铝，中性；
氧化铝，看涨
沪镍、不锈钢
市场热点及投资逻辑：
行情：镍，昨日镍价逐渐回吐涨幅，至夜盘维持回落状态，至收盘报于133170元/吨。LME镍下跌回吐涨幅，至收盘报于17095美元/吨，日跌幅2.31%。
不锈钢，虽日间有所回调，但夜盘有所回升，至收盘报于1.4万元/吨。
库存：截止2月23日，不锈钢（200+300系）库存为91.22万吨，环比增加1.9万吨，增幅有所放缓，不过因市场尚未完全复工，下游需求清淡，且根据过往表现，预计不锈钢仍会维持一段时间累库。
总结：镍，实际供应边际改善有限，至高点13.5万后承压回落，继续持有空单。不锈钢，基本面不佳，预计库存继续累库，1.4万有所承压，高位可试空。
策略建议：
镍，高位承压；
不锈钢，中性偏弱
沪锡
市场热点及投资逻辑：
昨夜沪锡下跌0.71%，重回均线之下。
两年期美债收益率连创逾两月盘中新高后转降，仍连升四周。美元指数止步七周连涨，开年来首次周跌。有色金属普跌。主要是因为对俄罗斯制裁涉及金属部分落空所致。1月国内精炼锡产量基本符合上月预期，整体产量持稳。2月产量预计小幅下降。进口窗口关闭，料1月进口收窄。缅甸修改出口锡精矿实物出口税，料将进一步提升锡精矿成本。
总结：目前矿端紧张但没有影响到冶炼端，观察一季度缅甸矿的复产情况，需求端中性偏弱，库存累计超预期，基本面相对偏弱。技术上中性，观望为宜。
策略建议：
观望
沪锌
市场热点及投资逻辑：
夜盘收盘沪锌上涨0.93%，低位震荡回升。
两年期美债收益率连创逾两月盘中新高后转降，仍连升四周。美元指数止步七周连涨，开年来首次周跌。有色金属普跌。主要是因为对俄罗斯制裁涉及金属部分落空所致。
总结：目前矿端紧张但没有影响到冶炼端，观察一季度冶炼厂的检修减产情况，需求端中性偏弱（锌下游企业陆续开工，但整体来看，开工不及去年同期，并没有出现“开门红”得景象），库存走高，基本面相对偏弱；目前价格基本接近成本端，下行空间不多。螺纹钢暴跌带动锌价跌破技术支撑，目前价格到了前低位置，不建议追空。
策略建议：
观望
沪铅
市场热点及投资逻辑：
昨夜沪铅上涨0.47%，空头排列。
两年期美债收益率连创逾两月盘中新高后转降，仍连升四周。美元指数止步七周连涨，开年来首次周跌。有色金属普跌。主要是因为对俄罗斯制裁涉及金属部分落空所致。
结论：宏观偏弱，供需双弱，库存偏高。技术上中性偏弱，因此继续持空。
策略建议：
持空
工业硅
市场热点及投资逻辑：
昨日，SI2404合约收盘价为13265元/吨，跌幅1.04%。持仓量为93558手，较上一交易日大幅加仓9541手。
价差：47价差为-180元/吨（-40），基差：通氧553#基差为1635元/吨（160），不通氧553#基差为1335元/吨（160），421#基差为2085元/吨（160）。
从基本面来看，上游供给，上周供应略有增加，新疆地区之前受到生产限制的企业逐渐恢复生产，但也正在遭受寒潮，降雪使运输更加困难，成本增加支撑硅价。川滇地区受枯水期利润的影响平稳生产，后续逐渐恢复。库存方面，工厂库存累库，市场库存没有变化。交割库库存稳步增加，仓单压力较大。截至2月26日，交割仓库注册成功的仓单有48360手，按照5吨/手来计算，折合成实物有241800吨。下游需求，多晶硅新增产能落地，预期对工业硅需求增加；有机硅大厂挺价，亏损减小预期开工意愿增加，支撑工业硅需求；铝合金企业逐渐开始复工复产。综上所述，上周供应延续节前生产节奏，新疆开始计划复工，西南地区受枯水期的影响供应将会呈现北强南弱的局面。下游春节前备货比较充足，节后需求冷淡，工厂库存出现累库，采购方向上压价，现货价格出现松动，市场成交重心下移。但受到成本支撑，贸易商让利空间有限。需注意下游需求增加可能带来价格反弹。基本面供需双弱，库存累库，整体表现供应宽松的格局。短期SI2404合约在13000-13800区间震荡，建议观望为主，可逢低试多，仅供参考。
策略建议：
建议观望为主，谨慎操作
碳酸锂
市场热点及投资逻辑：
昨日，LC2407合约收盘价102300元/吨，涨幅1.94%。持仓量为179602手，较上一交易日大幅加仓5818手。
现货价格：电池级碳酸锂现货均94800元/吨（1000），工业级碳酸锂现货均价90700元/吨（1000）。
基差：电池级碳酸锂99.5%基差为-7500元/吨（500），工业级碳酸锂99.2%基差为-11600元/吨（500）。
价差：37价差为-3550元/吨（650）。
从基本面看，成本端：锂精矿和锂云母报价平稳。供应端，上周产量和开工保持平稳。据SMM调研，上周由于部分锂盐企业依然处于停产或恢复生产初期，货源供应偏紧，利好价格。需求端，下游受终端需求偏弱的影响，排产缓慢，加上大单节前已锁定，节后新单成交匮乏，锂价支撑力度不足。库存端：除交割库以外的库存均有累库，锂价上方压力明显。截至2月26日，交割仓库注册成功的仓单有15639手，按照1吨/手来计算，折合成实物有15639吨。综上，上游正处于复产初期，供应尚未恢复，支撑价格。下游节后需求不及市场预期，碳酸锂库存积累。整体仍然呈现供应过剩的格局，下游多以长协订单为主，市场新单成交量匮乏，现货价格受近期盘面上涨支撑出现反弹。回收企业尚未复工，工业级碳酸锂货源有限，贸易商挺价情绪明显。近期受消息面的影响推动期货价格连续走强，但供应过剩的格局使得碳酸锂价格上涨空间有限。若下游需求出现利好消息，可能会支撑价格进一步上涨，关注下游需求变化或将给盘面带来支撑。短期LC2407合约震荡偏强，但受到供应过剩的阻碍，不宜太乐观。仅供参考。
策略建议：
短期LC2407合约震荡偏强，谨慎操作
原油
市场热点及投资逻辑：
隔夜国际油价止跌反弹。高盛预计布油2024年夏季峰值将上升2美元/桶，至87美元/桶，因红海干扰导致经合组织国家石油储备出现超预期的减少；仍预计2025年布油平均价格为80美元。预计欧佩克+将把减产措施延长至2024年第二季度，并将从第三季度开始逐步部分取消最新的减产计划。预计2024年石油需求将增长150万桶/日，上调了对印度和美国的需求预测。但美国经济数据强劲，美联储官员集体释放鹰派信号，多家机构预测首次降息时间将推迟至6月。多空交织下，预计短期油价区间震荡，布油参考区间75-85。
策略建议：
布油参考区间75-85
PX/PTA
市场热点及投资逻辑：
目前PX仍处于累库状态，3-4月将迎来亚洲PX集中检修期，检修规模小于22和23年同期水平。美国汽油库存小幅下降，美汽油裂解价差整体走高，美亚芳烃套利窗口打开。预估4月底PX负荷降至70%附近，4-5月份或转为去库格局，预计PX价格将受到支撑。PTA季节性累库，逸盛大连375万吨计划2月底检修一个月，逸盛宁波200万吨装置计划3月初停车改造，预估3月PTA平均负荷可能降至80%。终端生产如期恢复，预计后期负荷将进一步提升。预计3月PTA累库幅度或将有所收窄。台化宁波和仪征化纤PTA新装置计划3月底投产，关注新装置进度。
策略建议：
区间震荡
生猪
市场热点及投资逻辑：
行情：2月26日，生猪期货主力合约LH2405偏弱震荡，收盘14635元/吨，日跌幅0.14%。现货端：全国生猪出栏均价13.65元/公斤，日环比上涨0.01元/公斤，同比下跌13.39%。河南生猪出栏周度均价为14元/公斤，日环比下降0.1元/公斤。基差（河南）：-635元/吨。
基本面：供给方面，规模场月度计划完成情况相对一般，月底出栏压力仍大，但养殖场再跌意愿不强，二次育肥抄底入场量略有增多。需求方面，终端市场走货情况不佳，屠企宰量、开工缓慢恢复，整体增量有限，市场供强需弱态势明显。
结论：盘面易跌难涨，建议谨慎对待，观望为主。
策略建议：
观望
玉米
市场热点及投资逻辑：
行情：2月26日，玉米期货主力合约C2405收盘2460元/吨，日涨幅0.04%。现货端：全国玉米均价为2413元/吨，日环比上涨20元/吨，同比下跌16.01%。基差：-47元/吨。
基本面：截至2024年2月23日，全国售粮进度58%，东北地区售粮进度55%，华北地区售粮进度54%，售粮节奏偏慢。东北地区地趴粮保管条件转好，供应有所收紧，市场收购积极性上升，深加工提价刺激玉米到货。华北地区玉米市场价格以稳为主。基层玉米交易气氛逐步恢复活跃，供应恢复宽松，下游企业根据门前到货情况调整价格。销区玉米价格受到消息面提振，小幅上涨，下游饲料企业有少量补库需求。
结论：预计盘面短期维持震荡，谨慎追多。关注农户售粮节奏和各地政策粮收储力度。
策略建议：
观望
今日晨讯
宏观&金融
1、央行昨日开展3290亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日1370亿元逆回购到期，因此单日净投放1920亿元。
2、商务部部长王文涛会见美国贸易代表戴琪。双方就共同推动世贸组织第13届部长级会议取得务实成果和彼此关心的多双边经贸议题进行了专业、深入的交流。王文涛还就美对华加征关税、经贸领域涉台问题等表达中方严正关切。
3、王文涛部长出席世贸组织第13届部长级会议并发言。他表示，中国将稳步扩大制度型开放，缩减外资准入负面清单，落实好全面取消制造业领域外资准入限制，保障外商投资企业平等待遇。
4、商务部回应美国、欧盟、英国以涉俄因素制裁多家中国实体表示，中方对此坚决反对，将坚决维护中国企业的合法权益。
5、应急管理部将督促各地突出“三类场所”和高层居民楼等，全面彻底排查整治各类消防安全风险隐患，集中治理电动自行车进楼入户等突出问题。
6、山东加速推进1000多个重大项目开工建设。项目涵盖现代物流、社会民生保障等领域，总投资超12000亿元，其中，民营企业投资占比约50%。
有色金属
随着LME库存的增长，基金对锌的空头押注创新高
基金经理们一直在加大锌的空头头寸，押注今年表现最差的基本金属价格将进一步下跌。截至上周五收盘，基金经理将LME锌合约的空头头寸增至60492份，即略高于150万吨。此前空头头寸创纪录的54935份合约发生在去年8月。2月6日至16日，新加坡LME仓单交付的锌总量为72750吨，使总体库存增至228500吨。LME的库存上一次如此之高是在2021年上半年，当时的峰值为294025吨。随着市场形势恶化，不难看出投资基金为何不断承受熊市压力。
美国新制裁针对俄罗斯的一些铝产品生产商以及黄金矿商
美国财政部、商务部和国务院2月23日宣布，俄罗斯的一家铝产品生产商、钢管制造商、黄金矿商和矿业投资公司被列入制裁名单，其中包括铝制品制造商JSC萨马拉冶金厂以及该公司总经理米哈伊尔·格里戈里耶维奇·斯皮查克和总裁马克西姆·尤里耶维奇·斯米尔诺夫。俄罗斯最大的钢管生产商Pipe冶金公司及其子公司TMK钢铁控股公司及相关企业也被列入制裁名单。俄罗斯黄金矿商PJSC Uzhuralzoloto和创始人兼大股东康斯坦丁·伊万诺维奇·斯特鲁科夫和子公司ovrudnik也被点名。
Hudbay2023年铜产量同比增26%
Hudbay Minerals最新报告显示，2023年公司第四季度和年度收入分别达到创纪录的6.022亿美元和16.9亿美元，创历史新高。公司第四季铜综合产量为45450吨，黄金综合产量为创纪录的112776盎司。产量增加归因于秘鲁Pampaccha矿床和马尼托巴省Lalor矿的品位持续提高，以及新收购的Copper Mountain矿的贡献；2023年公司所有金属实现综合生产指导。铜产量同比增26%达到131691吨，黄金产量同比增41%达到310429盎司，白银产量同比增13%达到3600万盎司。
新能源
湖南某市区全境内屋顶分布式光伏项目招标延期
据SMM，2月26日（周一），湖南省湘潭市绿色低碳光伏之城项目-湘潭市区全境内屋顶分布式光伏项目发布延期公告，将电子投标文件递交及开标时间由3月1日改为3月8日。值得一提的是，2月23日（上周五），湖南湘潭市区全境内屋顶分布式光伏项目曾发布暂停公告，因招标人工作计划调整，对项目做暂停处理。
爱旭股份：拟投建济南一期年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目
据SMM，2月25日（上周五），爱旭股份发布公告称，公司拟投资建设济南一期年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目。该项目为公司于2023年4月与济南市政府签订的《爱旭太阳能高效电池组件项目战略合作协议》中的首期项目，预计总投资金额99.78亿元，计划建设并生产基于ABC技术的相关电池及组件。
1GWh磷酸铁锂+1GWh全钒液流！中核集团储能项目招标
据SMM，新华乌什50万千瓦/200万千瓦时构网型储能项目项目共建设500MW/2000MWh构网型储能，其中包括250MW/1000MWh磷酸铁锂储能，250MW/1000MWh全钒液流储能。
规划或达259GWh LG新能源持续加码磷酸铁锂电池
据SMM，韩国最大的锂电池生产商LG新能源正在加大磷酸铁锂储能电池的布局力度。日前，龙蟠科技旗下子公司常州锂源与LG新能源签署《长期供货协议》，约定自2024年至2028年期间，常州锂源将向LG新能源合计销售16万吨磷酸铁锂正极材料产品。按照当前市场价格估算，协议总金额超70亿元。
能源化工
航运情报公司：欧佩克明年应收紧减产计划
航运情报公司Kpler首席原油分析师Viktor Katona表示，预计今年欧佩克+集团以外国家的石油供应将放缓，为2025年欧佩克+产量的复苏铺平了道路。据Kpler估计，以美国为例，从今年1月到明年的供应预计只会小幅增长。Katona表示：“欧佩克+需要在2025年恢复生产。”她指出，如果他们不这样做，我们就有麻烦了，油价会涨得更高。她还预计今年欧佩克及其盟友将坚持自己的政策，延长减产期限。
美银：今明两年布油价格将维持在80美元附近
美国银行大宗商品策略师Francisco Blanch在报告中称，在未来几年非欧佩克+供应大幅增长的情况下，布伦特原油价格近期将保持稳定。该行认为，今明两年布油价格平均为80美元/桶，到2029年为60至80美元/桶。欧佩克+已经表明，它可以设定每桶70美元的下限，但这被不断上升的剩余产能和非欧佩克+供应所抵消。由于欧佩克+减产，剩余产能将攀升至500万桶/天。去年石油需求增长230万桶/天，可能已经达到顶峰。今年的消费量将增长130万桶/天。2026-29年间需求增长将放缓至70万桶/天。虽然欧佩克+可能会试图迫使油价超过90美元/桶，但除非出现大规模供应中断，否则油价不太可能大幅飙升。
摩根大通：全球汽油需求将因电动汽车在2025年出现萎缩
以Natasha Kaneva为首的摩根大通分析师在报告中写道，到2030年，纯电动或混动汽车将导致全球汽油需求量每天累计减少90万桶。由于“电气化和效率提高带来的压力越来越大”，全球汽油需求将在2025年出现除经济衰退外的首次年度萎缩。2019年至2023年间，电动汽车每天可能减少全球汽油需求50万桶。此外，分析师还表示，“纯电动汽车的销量仍在上升，但增长速度似乎正在放缓，市场份额正在被混合动力汽车夺走。”
农产品
农业农村部：全国农产品批发市场猪肉平均价格比上周五下降1.2%
据农业农村部监测，2月26日“农产品批发价格200指数”为128.95，比上周五下降0.89个点，“菜篮子”产品批发价格指数为131.01，比上周五下降0.85个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.67元/公斤，比上周五下降1.2%；牛肉69.15元/公斤，比上周五下降0.5%；羊肉64.55元/公斤，比上周五下降0.5%；鸡蛋8.62元/公斤，比上周五下降3.0%；白条鸡18.01元/公斤，与上周五持平。
截至2月15日当周，美国对中国销售39万吨大豆
美国农业部出口销售报告显示，截至2月15日当周，美国对中国(仅指大陆)销售39.2万吨，在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售35.4万吨大豆，2023/24年度交货。截至2月15日当周，美国还对中国销售0.9万吨高粱，同期对中国装运5.9万吨小麦，31万吨高粱和66万吨大豆。
上周阿根廷大豆作物状况略有改善，优良率稳定在31%
布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，上周阿根廷农业区大部分地区降雨，改善了土壤墒情以及作物状况。截至2月21日当周，阿根廷大豆作物的差劣率有所降低。报告称，大豆优良率稳定在31%(上周31%，去年同期2%);评级一般的比例为52%(50%，40%);差劣率17%(19%，58%)。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为67%，一周前73%，去年同期28%。该交易所预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5250万吨，比上年因干旱而减产的2100万吨提高3150万吨或150%;收获面积估计为1730万公顷，比上年提高6.9%。
