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白糖周报 | 熊牛周期拐点的第一次试探，郑糖“乘风破浪”或仍需受考验
时间：2019-04-15 浏览次数：647 来源：本站
行情综述：
外盘方面，4月份以来，受累于食糖生产商在每磅12.80美分上方的持续卖盘压力，ICE原糖上涨始终受到限制，走势仍以区间震荡为主，5月合约2019年大部分时间在每磅12-13美分区间波动。
内盘方面，近期券商报告看好白糖牛市周期到来，受到券商系资金大举入场推动，并吸引游资流入，郑糖在前期“毫无征兆”的情况下，上周三强势上扬，突破5200元/吨的前高压制，跳升2.48%，领涨商品大盘。周一开盘，一度上涨至5437元/吨，为2018年6月以来，8个月高位。
现货方面，进入4月份，由于糖企挺价，下游观望为主，主产区现货成交一般。但因上周后期白糖期货强势上涨，主产区现货报价也纷纷随之上调，成交情况稍有好转。柳州中间商站台报价站上5300元/吨，相比清明节前提高60-70元/吨。
基本面分析：
2018/19年度巴西中南部产量大降，扭转了全球食糖大幅供应过剩局面，使得全球供需回归平衡。日前，巴西糖业组织表示，巴西中南部2018/19榨季于3月31日正式结束。本榨季该地区总计压榨甘蔗5.9633亿吨，同比减少3.9%；产糖2650万吨，同比大减26.51%；产乙醇309.4亿公升，同比增加18.63%。2018/19榨季甘蔗制糖比例从上榨季的46.46%大幅降至35.2%。
2019/20榨季巴西中南部产量增加有限，或对中长期糖价有较强支撑。综合近期各家机构的数据，市场对4月1日开始的2019/20榨季巴西中南部产量预估分歧不大，集中在2650-2950万吨，相比2018/19年度的2650万吨增加200-300万吨。且预计2019/20榨季的甘蔗制糖比也不会有太大提高，预计40%以下，大概在36-40%。
厄尔尼诺担忧缓解，印度甘蔗种植生长情况或好于预期。据印度当地媒体报道，由于干旱天气导致印度部分地区的甘蔗种植面积减少，其中印度最大产糖邦—马哈拉施特拉邦种植面积预计同比减少20-30%。因此，印度本土机构预测，2019/20年度印度糖产量或降至3000万吨，2018/19年为3150万吨。不过，根据印度气象局的最新评估，对厄尔尼诺显现的担忧已经缓解，并且有迹象显示，2019年又将迎来强劲的季风雨。
印度糖厂已签订270万吨糖出口合约，500万吨年度出口目标或有望达到。日前，印度糖贸易协会主席称，2018/19年度（去年10月1日-今年9月30日）截止目前，印度糖厂已经签订合约出口270万吨糖，已经发运了170万吨糖。主要目的地为孟加拉国、斯里兰卡、索马里、伊朗和苏丹。若果真达到如此进度，那本年度印度制定的500万吨出口目标或有望达到。
2018/19年度泰国糖产量将超过1400万吨，远高于之前市场预期。日前，泰国制糖商公司表示，泰国2018/19榨季截至4月1日，累计压榨甘蔗1.2614亿吨，产糖1392万吨。本榨季最终糖产量将从2017/18榨季的1470万吨降至1430万吨左右，不过仍远高于市场之前预期。该公司还表示泰国干旱的情况将对2019/20榨季的甘蔗产量产生影响。
甜菜价格大跌，欧盟糖料甜菜种植面积或同比下降。近日，法国农业部预计，2019年法国甜菜种植面积将为45.4742万公顷，同比下降6.3%，因甜菜价格下跌导致种植面积减少。此前，由于欧盟取消生产配额导致甜菜价格暴跌，法国甜菜种植者组织CGB表示，欧盟的甜菜种植面积将同比减少约5%，产量也预期有所下降。
广西、云南收榨进度加快，本榨季国内产量逐渐明朗。截止4月12日，不完全统计，2018/19榨季云南收榨糖厂累计有7家，同比增加2家，收榨糖厂设计产能合计为2.17万吨/日，占总产能的13.62%。下周云南预计收榨5家糖厂。截止4月11日，2018/19榨季广西累计63家糖厂收榨。未收榨的糖厂多集中在南华、广糖集团为主。随着两大主产区陆续收榨，本年度产量也愈加明朗。因广西区甘蔗单产提升，带来入榨量增加，减少了因不利天气导致产糖率下降的影响，业内预计广西糖产量或达620万吨水平，高于之前预期。同时，云南产糖率保持较高水平，也有利于甘蔗糖产量增加。
农业农村部4月报告中性，对食糖供需平衡表未作较大调整。农业农村部4月供需报告中，对2018/19年度中国食糖供需平衡表的消费、贸易、价格数据未作调整，下调甜菜糖产量3万吨，上调甘蔗糖产量3万吨，食糖总产量不作调整。
打击走私糖持续加码，贸易保障措施延期问题受关注。4月12日下午，广西糖协在南宁召开理事长扩大会议，广西各大集团参会，主要内容是商讨贸易保障措施延期问题及打击走私食糖倡议书。另据消息，4月10日，江苏江阴地区破获了一起白糖走私案，抓获嫌疑人7名，查扣走私船舶1艘。该轮装载有白糖300余吨，价值人民币200万元，涉嫌偷逃税款近110万元。
进口糖或开始放量，对市场影响将逐渐凸显。日前，业内人士表示，1-2月进口糖配额基本未发，进口的14万吨近三分之一是白糖，其他原糖基本一半在保税库。3月份配额已经发放，预计进口将开始放量。且巴基斯坦30万吨低关税进口，及今年配额内进口许可增加的传闻不止，加工糖对市场的影响将逐渐凸显。
现货商套保意愿提升，仓单规模呈明显增加趋势。3月初以来，郑商所白糖有效仓单数量逐渐增加，仓单规模呈明显增加趋势。截止4月12日，白糖仓单数量17990张，当日有效预报量8051张，合计折白糖26万吨。随着郑糖价格持续走高，现货商套保意愿或逐渐提升，仓单数量或继续增加。
结论及操作建议：
结论：
1、外盘方面，巴西中南部2018/19年度通过大幅提高甘蔗制乙醇比，替代生产糖，使得当年度糖产量下降1000万吨，扭转了全球食糖大幅供应过剩局面，使得全球供需回归平衡，遏制了国际糖价继续下滑势头。由于糖厂甘蔗制糖比提升不大，市场预期2019/20年度巴西中南部糖产量增幅有限，且主产国印度、泰国、欧盟产量也预期下降。中长期来看，全球糖市供需基本面逐渐趋紧，国际糖价前景较乐观。不过，短期来看，2018/19年度印度、泰国产量明显高于之前市场预期，短期国际糖市供应及出口压力仍较大，压制国际糖价大幅反弹。从盘面来看，以巴西糖厂为主的生产商继续抛售，打压糖价。据巴西Archer咨询公司近期估计，目前巴西糖在ICE盘面的套保量已占巴西中南部地区年度出口总量2925万吨的40.68%，创历史新高。近期，国际油价高位震荡支撑糖价，而套保盘持续抛售压制糖价上涨，ICE原糖1905合约或继续在区间震荡，主要交易区间每磅12.5-13美分。
2、内盘方面，3月主产区产销数据延续向好态势，提振了国内糖市的信心和预期，市场对糖牛市周期到来抱有较大期待。而且，3月中下旬以来，广西、云南糖厂收榨进度加快，国内食糖供给压力逐渐缓解，糖企挺价意愿开始增强，并随期货价格上涨而顺势提高报价，形成期现共振局面。最后，在打击走私糖、广西糖业政策及配额外高关税等多维政策的合力下，2019年以来国内逐步形成“独立市场”，供需偏紧格局形成，较好维持了国内糖市秩序，国内糖价也逐步向主产区生产成本回归（广西区平均生产成本在5400元/吨左右）。不过，在4月1日增值税下调前，中间商及下游企业大都提前采购，目前下游库存相对充足，短期采购需求或一般。此外，降税后进口糖成本降幅更大，若后期廉价进口糖大举进入国内市场，或对国产糖价格有较大打压。3月初以来，郑商所白糖仓单数量也呈明显增加趋势，后期或逐渐对盘面施压。最后，若国内白糖价格持续大幅上涨，国家有可能采取储备糖抛储，或加快进口配额发放，以增加国内食糖供应，稳定国内价格。从盘面交易持仓来看，券商资金有所离场，产业与投机空单有所增加。不过，近期国内宏观经济好转，货币供应相对宽松，市场对周期性农产品比较看好，白糖期价处于周期底部，较受市场关注。综上，多空因素交织下，近日盘面大幅上涨使得利多因素出尽，且外盘ICE原糖仍无明显方向性指引，在利空因素集聚下，若资金兴趣下降并流出，郑糖或将有较大回调风险。1909合约交易区间或为5100-5500元/吨。
操作建议：
利多出尽，资金回撤风险较大，观望为主；激进者可短线高抛低吸，轻仓操作。
温馨提示：以上观点仅供参考，不作为入市依据，据此入市，风险自担！
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