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期权周报 | 铜期权IV-HV阶段性高位，天胶关注方向性机会
时间：2019-05-20 浏览次数：956 来源：本站
本期观点：
1. 从标的表现上来看，铜价本周有所反弹，周五高开低走，预计短期内中美谈判的风向仍将是影响铜价走势的主要因素。近期天胶价格的波动较大，先是经历海关总署严查混合胶的消息面提振，之后受到中美贸易关系的压制，本周在云南干旱天气的助推下一度触及两个月来的高点，考虑到本轮行情并非供需结构实质性的变化，反弹空间可能有限。从跨期来看，20号胶的上市预期下1-9价差逐渐收敛，在单边存在不确定性的情况下，跨期正套存在一定的机会。
2. 从期权交投情况来看，沪铜期权成交量较上周有所回落，但仍好于五一假期前一周的低迷情况；成交和持仓量PCR小幅走低，市场情绪较为稳定。天胶期权成交量及其PCR指标均处于上市以来的底部。
3. 从波动率的变化来看，本周CU1907合约HV30继续回落，而平值期权IV依然坚挺，IV-HV30的溢价扩大至近期高位，反映出市场对未来标的波动加大的预期；而虚值二档C Skew变化不大，P Skew走低，反映了前期市场悲观情绪有所修复。RU1909合约HV30大幅上涨，平值期权IV亦跟随其走势小幅上扬，但溢价明显收窄；虚值二档C Skew和P Skew的差值相对稳定，IV曲线维持了近期正偏的态势。
4 . 根据经验来看，期权IV在标的价格上涨时的变化往往大于标的相同幅度下跌的情况，如果宏观面修复后标的出现强势反转，沪铜期权IV可能会一改今年以来的低迷格局。此外，6月期权距离到期还有两周的时间，需要注意时间价值的衰减和平值与两侧希腊值方向的分化。
重要数据：
1. 本周沪铜期权日均成交量为26450手，较上周均值减少16.59%，持仓量增加598手，成交与持仓PCR分别降至0.9601和0.8508。天胶期权日均成交量为6179手，较上周均值增加28.34%，持仓量增加252手，成交与持仓PCR分别收于0.3316和0.5075。
2. 本周CU1907合约短期HV10由低位连续大幅升至近一年的50%分位附近，中长期HV指标则冲高回落，HV30收于8.99%；平值IV升至11.68%，IV-HV30溢价升至2.68%，为换月以来的高位；虚值二档C Skew和P Skew分别收于0.92%和0.04%，二者之差有所扩大，上周悲观情绪有所修复。RU1909合约HV10冲高至一年来的90%分位附近，HV30收于23.99%，平值IV为23.94%，虚值二档C Skew与P Skew差为1.42%。
3. 从策略收益回顾来看，本周沪铜和天胶期权主流组合策略当中均以方向性价差组合为最优。其中，本周早盘策略中提到的单腿买入天胶看涨期权或者备兑看涨组合也均收益可观。
交易策略：
1. 之前已提示沪铜期权IV处于12%以上阶段性高位，推荐卖出CU1909P47000和CU1909C49000的宽跨式组合做空波动率，昨日收益有所扩大，当前组合逢突破【47300，48500】区间可考虑止盈。若宏观面突发好转，IV存在高位破局的可能，可考虑调整为牛市价差组合。
2. 天胶期权近期维持逢低介入做多机会，可考虑单腿看涨或者备兑策略，逢高止盈的思路。关注9-1标的价差变化，之前推荐的买9月call卖1月相同档位call的日历价差组合可继续持有。
温馨提示：以上观点仅供参考，不作为入市依据，据此入市，风险自担！
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