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期权周报 | 沪铜期权预期偏悲观，天胶IV维持高位
时间：2019-06-03 浏览次数：932 来源：本站
【本期观点】
1. 从标的表现上来看，受到宏观面偏悲观的影响，铜价上周走势偏弱，跌至今年以来的低位；天胶价格则一路上扬，重回12000元/吨一线以上，维持了近期波动较大的态势，考虑到本轮行情并非供需结构实质性的变化，涨跌空间可能均有限。跨期来看，20号胶的上市预期下1-9价差逐渐收敛，在单边存在不确定性的情况下，跨期正套存在一定的机会。
2. 从期权交投情况来看，5月24日成交量突破5万手之后，上周沪铜期权市场热度有所回落，成交量PCR没有出现明显方向，持仓量PCR变化不大，市场情绪较为稳定。天胶期权成交量及其PCR指标均徘徊于上市以来的较低水平。
3. 从波动率的变化来看，上周CU1907合约HV30于10%以下徘徊，而平值期权IV依然维持在12%以上，IV-HV30的溢价扩大至近期高位，反映出市场对未来标的波动加大的预期；而虚值二档P Skew走高，且其与C Skew之间的差小幅增加，反映了当前市场情绪偏悲观。RU1909合约HV30接近近一年以来的90%分位，平值期权IV升至25%以上，维持在高位，但与HV仍有一定距离，IV曲线维持了近期正偏的态势。
【重要数据】
1. 上周沪铜期权日均成交量为25301手，较上周均值减少11589手，持仓量减少9418手，持仓PCR收于0.7876。天胶期权日均成交量为5924手，较上周均值减少1438手，持仓量减少524手，成交与持仓PCR分别收于0.4614和0.5055。
2. 上周CU1907合约短期HV10相对稳定，仍保持在高于近一年25%分位的水平，中长期HV指标则冲高回落，HV30收于9.47%；平值IV为12.73%，IV-HV30继续扩大至3.27%，维持在换月以来的较高水平；虚值二档C Skew和P Skew分别收于1.17%和2.78%，二者之差转正为负，市场情绪重新转回悲观。RU1909合约HV30收于28.56%，逼近90%分位左右；平值IV为25.51%，虚值二档C Skew与P Skew差为0.36%，反映出市场情绪仍以乐观为主
3. 从策略收益回顾来看，上周熊市价差组合收益明显，期权IV持续保持在高位，有利于做多波动率策略。天胶期权看涨期权蝶式组合受益于平值附近IV与平值IV之差的拉大，但后期曲线形态的变化不好把握，不推荐盲目构建偏度策略。
【交易策略】
1. 上周沪铜期权IV保持在11.5%以上，并小幅走高，虽然IV-HV溢价不断扩大，但考虑到宏观面的不确定性，回落空间存疑。上周在早盘策略中推荐的卖出CU1907C47000买入CU1907C48000的看涨期权熊市价差组合可继续持有，从目前来看平值IV较为均衡，但曲线仍呈现一定的左偏特点，整体情绪偏弱。随着标的不断走低，两个合约的虚值程度不断增加，收益空间将会收窄，可考虑根据标的价格的变动及时移仓。
2. 天胶期权近期波动较大，期权IV也维持在上市以来的较高位置，可考虑逢IV低位构建同时买入Delta绝对值相同的虚值看涨期权和看跌期权的做多Gamma组合，在IV变化不大或者继续走强的情况下，从标的涨跌变化中受益。考虑到天胶涨跌空间都有限，在大涨或大跌行情出现之后注意及时止盈。可关注9-1标的价差变化，之前推荐的买9月call卖1月相同档位call的日历价差组合可继续持有。
温馨提示：以上观点仅供参考，不作为入市依据，据此入市，风险自担！
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