周度观点2020-10-27
时间：2020-10-27 浏览次数：3128 来源：本站
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PTA
需求利好兑现&供应趋增 PTA期价冲高回落
行情回顾
独山能源220万吨PTA装置投产，PTA期价冲高回落，截至上周五收盘，PTA2101报收于3540元/吨，周跌幅60元/吨或1.67%。PTA现货为3370元/吨，周跌幅75元/吨或2.18%。PTA基差为-170元/吨（-3）。
基本面分析
利比亚产量增加，油价震荡回落。利比亚解除封锁后石油出口激增，将在四周内把石油产量增加至逾100万桶/日，并将开放锡德尔港的石油出口。欧美疫情依然严峻，部分国家和地区再度采取限制措施，令市场担忧经济恢复及原油需求前景。此外，美国经济刺激谈判在大选前陷入僵局，协商结果仍存在不确定性。截至10月23日当周，美国活跃石油钻机数增加6座至211座，为5月以来最高水平。随着疫情对需求的再次打压，OPEC+可能在更长时间内限制产油量。预计短期油价维持区间震荡，布油参考区间40-45。
PX供应稳定，需求边际改善，PX-石脑油价差有所修复。国际方面，印度OMPL 90万吨10月12日再度停车，预计持续至11月中旬。日本出光2#21.4万吨装置9月6日起停车检修2个月，新加坡裕廊芳烃80万吨9月份上旬开始停车检修2个月，新加坡埃克森美孚2#42万吨计划2021年长停。日本JX两套共计82万吨、新加坡埃克森美孚1#53万吨装置停车检修中，重启待定。国内方面，辽阳石化75万吨短停后已经重启，东营威联化学1#100万吨新装置9月15日产出合格品现负荷7成。上周国内PX负荷提升2.9个百分点至84.6%。新装置方面，中化泉州80万吨计划12月投产。PX价格在557美元/吨（+0），折合PTA成本3478元/吨。PX-石脑油价差在167美元/吨（+10）。
PTA供应趋增，下游需求降温。PTA装置方面，汉邦石化220万吨、仪征化纤65万吨、川能化学100万吨、恒力大连220万吨PTA装置计划本周陆续重启。中泰石化120万吨9月30日起检修2个月，逸盛大连375万吨装置初步计划10月底或11月初检修，亚东石化70万吨计划11月中旬检修2周。上周国内PTA负荷较前一周下降4个百分点至84.13%，本周多套短停装置计划重启。新装置方面，独山能源二期220万吨PTA新装置中的110万吨10月20日出优等品，另外110万吨计划10月底之前投产。福建百宏250万吨计划12月试车。需求方面，上周聚酯负荷较前一周下滑0.8个百分点至86.38%，江浙织机负荷提升0.7个百分点至93.9%。产业链利好兑现，市场避险情绪升温，短纤产销回落导致期货大幅回撤。
结论及操作建议
供应方面，汉邦石化220万吨、仪征化纤65万吨、川能化学100万吨、恒力大连220万吨PTA装置计划本周陆续重启。独山能源二期220万吨PTA新装置中的110万吨10月20日出优等品，另外110万吨计划10月底之前投产。PTA市场供应压力趋增，PTA期货交割库库存上升较快，加工费面临压缩。下游需求利好兑现，聚酯产销整体不佳，市场避险情绪升温，期货冲高回落。成本端，原油区间震荡，亚洲PX延续高负荷稳定运行，而需求端因PTA装置重启进程密集而表现较好，PX加工空间有所修复。预计短期期价偏弱震荡，关注3400支撑。
甲醇
国外装置重启&港口库存增加 甲醇期价承压回落
行情回顾
上周受到伊朗船货可能延迟消息影响，甲醇期价大幅增仓拉升向上突破，但短期到港仍较为集中港口库存增加，期价冲高回落。截至上周五收盘，MA2101报收于2055元/吨，周涨幅13元/吨或0.64%。江苏甲醇现货1960元/吨（+20），MA01基差为-95元/吨（+34）。
基本面分析
部分检修装置重启，国内甲醇装置负荷上升。国内供应方面，西北地区部分甲醇装置恢复运行，西北地区的开工负荷为82.94%，上涨1.33个百分点，较去年同期上涨3.57个百分点。国内甲醇整体装置开工负荷为72.59%，上涨0.64个百分点，较去年同期上涨3.08个百分点。国内甲醇装置方面，新奥达旗120万吨、寿光联盟一套25万吨、新疆兖矿30万吨、西北能源30万吨、山西宏源15万吨甲醇装置重启，青海中浩60万吨计划10月下旬降负运行，内蒙古博源100万吨计划11月初停车检修。
港口库存再度回升。国际装置方面，伊朗Kaveh 230万吨装置已经重启，开工负荷不高。马来西亚Petronas 236万吨装置逐步恢复。美国Natgasoline 175万吨装置停车。印尼Kaltim 66万吨计划11月初检修。港口方面，上周浙江、广东、江苏港口库存增加，福建港口库存下滑。整体沿海地区甲醇库存在122.13万吨，环比上涨8.93万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.3万吨附近，较前一周增加2.7万吨。未来两周进口船货到港量在66万吨附近，较前一周减少5万吨。沿海进口船货集中到港，部分船货推迟至下月上旬到港。
烯烃开工有所回升。甲醇制烯烃装置方面，中天合创137万吨MTO装置恢复正常运行，中原乙烯20万吨恢复，青海盐湖33万吨装置停车检修中重启待定。山东联泓MTO装置小幅降负运行，山东华彬MTP装置目前仍在调试，计划月底前再一次投料。上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.16%，较上周上涨1.32个百分点。传统需求方面，DMF、醋酸、MTBE开工负荷回升，其他传统需求基本持稳。
结论及操作建议
国内甲醇整体装置开工负荷为72.59%，环比上升0.64个百分点。中原乙烯20万吨装置恢复运行，山东华彬MTP装置试车。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在89.16%，较上周上涨1.32个百分点。整体沿海地区甲醇库存在122.13万吨，环比上涨8.93万吨；整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.3万吨附近。在国内外甲醇装置重启、港口库存环比回升影响下，内地市场出货有所转弱，甲醇期价大幅冲高后震荡回调。考虑到天然气制甲醇后期有限产预期，主产区生产企业整体库存压力不大，或限制甲醇期价下方空间，关注1900-1950支撑。
锌
锌市紧平衡，逢低试多
本期观点
一、关注企业
上周受美元指数持续回落，美国周度初请失业金人数低于预期等利好影响，伦锌单边上涨，周五破前高后回落；沪锌周涨幅达3.95%，但周五夜盘缩量下跌。技术面上看，MACD金叉，均线支撑明显，锌价有继续上攻前高的可能。
矿端来看：上周，锌精矿进口亏损扩大，连云港进口锌精矿库存创近期新高，进口矿加工费止跌；国内今年部分高海拔地区矿山年内开工无望，叠加近期部分大中型矿山常规检修，国产矿加工费用4950元/吨，较前一周回落100元/吨，随着气温不断下降，冬季对进口矿的依存度将有所提高，炼厂在加工费上妥协让步将是时间问题，矿端供应偏紧预期将在一定程度对锌价形成支撑。若加工费跌至4500以下，锌矿紧缺或将传导至炼厂减产，对锌价继续产生支撑。
精炼锌端来看：进口锌亏损扩大，流入放缓；LME和SHFE锌锭库存周度均回落；SMM七地锌锭库存总量16.06万吨，仍周度同比回落，说明下游整体需求仍维持韧性。钢联上海保税区数据继续回落。
下游需求来看：在天津地区因环保原因，镀锌厂限产，开工30%，锌锭继续累库的压力仍存，金九银十临近尾声，消费转淡季，一定程度利空锌价。
宏观上看：美国财政刺激政策在大选结果公布前实施的预期日渐衰弱，欧美地区疫情二次爆发，未来疫情发展方向不明，或对锌需求端构成潜在利空。目前各国财政刺激政策稍显乏力，我国基建力度不及预期，难以支撑锌价长期上涨逻辑。
短期来看，预计低库存、弱美元将成为锌价运行短期逻辑。但是中长期上涨仍稍显乏力，沪锌仍将大概率维持19000-21000元/吨区间宽幅震荡。
交易策略
一、关注企业
锌价回调后，或进一步冲击前高，可以考虑5日均线附近超短期做多机会。但是也应该注意到美国大选给市场带来的不确定性，20200元/吨附近压力位需要给与关注。
期货交易策略：ZN2011主力合约，19600元/吨附近做多。短期持有，20000元/吨附近离场。
期权交易略：我们认为锌价在低库存、弱美元的支撑下，仍将维持19000-21000元/吨区间内宽幅震荡，价格跌破18800概率不大，选择卖出ZN2012-P-18800收取保证金。
风险提示
一、关注企业
美元指数冲高，矿端供应超预期宽松，新冠疫情蔓延超预期，全球经济复苏不及预期，美国新一轮财政刺激轮空
螺纹钢
预期与现实的博弈螺纹钢基本面利空因素逐步积聚
本周观点
1.供给方面，钢厂利润偏低叠加限产力度趋严导致供应端有所收缩，上周 五大材产量周环比持续小幅下降，高炉利用率小幅下降，但目前铁水产 量依然维持近年历史高位水平，整体供给方面处于高供给状态。据 Mysteel调研五大钢材周度产量1059.98万吨，周环比减少3.38万吨，其 中螺纹产量358.85万吨周环比减少0.76万吨，热卷产量320.69万吨，较 上周减少3.42万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.28%，环比上 周减0.13%，同比去年同期增5.60%；高炉炼铁产能利用率92.34%，环比 减0.57%，同比增9.57%；钢厂盈利率90.04%，环比持平，同比减0.87%；日均铁水产量245.79万吨，环比减1.51万吨，同比增25.47万吨。全国 71家电弧炉钢厂,平均开工率为70.2%，与上周相比下降0.11%；同比降 0.79%。全国71家电弧炉钢厂周粗钢产量环比上周减少0.81%。
2.需求方面，进入十月，财政资金会逐步向下游传导，资金面较九月会有 所宽松，终端用钢需求边际好转，上周钢联数据显示钢材表观需求有所 回落，但依旧保持去库，其中五大成材表观需求1154.26万吨，周环比 下降45.05万吨，其中螺纹表观需求416.42万吨，周环比下降27.12万吨， 热卷表观消费335.94万吨，周环比下降8.88万吨；九月以来，钢材需求 释放不及预期，一方面与资金面偏紧有关，另一方面钢价下跌抑制了终 端采购热情，后期备受压抑的用钢需求或将随着资金面的转好而得到释 放，钢材消费具备一定向上爆发力。
3. 库存方面，上周Mysteel调研全国五大成材库存加总2029.63万吨，周环 比减少94.28万吨，其中螺纹库存1058.4万吨周环比减少57.57万吨，热 卷库存398.75万吨，较上周减少15.25万吨；五大钢材均出现不同程度 的降库，国庆后钢材消费回升明显，不过当前钢材整体库存仍然较高， 对价格形成一定压力。
4. 整体来看，在地产融资“三条红线”政策压制下，地产企业融资收紧， 而基建投资增速也低于预期，导致九月份螺纹钢需求整体不及预期，在 高产量的背景下螺纹钢库存未能良好去化，进入十月，一方面财政资金 会逐步向下游传导，资金面较九月会有所宽松，需求有望边际转好，另 一方面大气污染防治形势的严峻可能对螺纹钢产量形成抑制，供给端边 际收缩，供需结构转好或将对螺纹钢价格的反弹形成支撑，不过高库存 结构会对反弹空间形成压制。
交易策略
建议观望
风险提示
环保限产执行力度的不确定性、需求反弹不及预期、美国大选的不确定性
铁矿石
供应扩张需求收缩，铁矿石价格面临压力
本周观点
1)供给方面，上周铁矿石供应端继续回升，仍在扩张。Mysteel新口径铁矿石发运量（10/2-10/18）：本期Mysteel新口径澳巴两国发运量均有所回升。澳洲方面，发运量环比增长168.8万吨至2026.6万吨，相比9月周均值高252万吨；巴西发运量环比增长82.1万吨至770.1万吨，相比9月周均值高14.1万。全球发运总量3383.5万吨，环比增加242.8万吨。Mysteel 统计的45港到港总量为2581.6万吨，环比增加86.6万吨；北方六港到港总量为1357.8万吨，环比增加43万吨。中国26港到港总量为2460.8万吨，环比增长48.6万吨。
2)需求方面，上周钢厂开工率小幅走弱，但整体维持高位。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.28%，环比上周减0.13%，同比去年同期增5.60%；高炉炼铁产能利用率92.34%，环比减0.57%，同比增9.57%；钢厂盈利率90.04%，环比持平，同比减0.87%；日均铁水产量245.79万吨，环比减1.51万吨，同比增25.47万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率68.37%，环比上周增0.14%，产能利用率77.65%，增0.40%，剔除淘汰产能的利用率为84.53%，较去年同期增3.37%，钢厂盈利率78.53%，环比上周降0.61%。
3)库存方面，Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12415.58，较上周增177.06；日均疏港量308.29降3.56。分量方面，澳矿5858.12增4.65，巴西矿3700.38增180.09，贸易矿5996.10增181.7，球团976.96降12.11，精粉1208.14降9.46，块矿2555.74增28.84，粗粉7674.74增169.79；在港船舶数151降14条。
4)整体来看，十月份环保限产的趋严态势会对铁矿石需求形成抑制，在成材高库存、炼钢利润偏低的结构下钢厂对铁矿石的消耗大概率转弱，同时四大矿山发货仍在回升，澳洲、巴西发往中国的比例提升，非主流矿进口增加，供应端正在扩张，从mysteel 45港库存看铁矿石库存连续走高，整个九月增加608.97万吨，前期供需偏紧的格局极大缓解，在供需向宽松转化的过程中，铁矿石价格或将震荡偏弱运行。
观点策略
择机对2101合约布局中长线空单。
风险提示
疫情的二次爆发、美国大选、四大矿山供应变化、国内钢厂环保限产
焦炭、焦煤
供需维持紧平衡，双焦稳中偏强运行
本周观点
1. 供给方面，上周全国230家独立焦企产能利用率77.56%，环比上周增0.57%，年同比增3.50%；剔除淘汰产能的利用率为85.42%，环比上周增0.66%，年同比增8.66%；日均产量69.39，增0.30；焦炭库存69.96，减5.25；炼焦煤总库存1603.23，增36.73，平均可用天数17.37天，增0.32天。全国110家钢厂焦炭库存449.39，增4.32，平均可用天数13.73天，增0.12天；炼焦煤库存881.81，增3.67，平均可用天数17.56天，增0.07天；喷吹煤库存341.97，增7.88，平均可用天数13.62天，增0.30天。港口焦炭库存239万吨，降低5.5万吨，港口焦煤库存335万吨，降低7万吨。全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利436.57元，较上周上
涨36.73元。
2. 需求方面，上周247家钢厂高炉开工率88.28%，环比上周减0.13%，同比去年同期增5.60%；高炉炼铁产能利用率92.34%，环比减0.57%，同比增9.57%；日均铁水产量245.79万吨，环比减1.51万吨，同比增25.47万吨。
3. 焦炭基本面相对良好，在山西、河北限产预期的推动下快速拉涨，考虑到新产能的投放，产能总体维持紧平衡，但成材端的弱预期又会抑制焦炭盘面走势，短期或以高位震荡运行为主。焦煤方面，焦煤现货市场稳中偏强运行，从供需看，供应方面，洗煤厂产量持续回升，国内煤矿供给较宽松，澳煤禁止进口，但蒙煤通关整体正常，整体维持高位；Mysteel最新调研的全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利436.57元，环比涨36.73元，焦炭盈利依然驱动焦企高开工，对焦煤需求尚可，焦企补库较为积极，煤企库存有所下降，价格维持强势，不过目前焦煤期价已有较高升水，后续上行须有现货带动。
观点策略
建议观望
风险提示
全球宏观系统性风险、焦化企业去产能不及预期、钢价回落风险
聚烯烃
供应压力逐渐增大 聚烯烃或继续承压
上周行情回顾
上周聚烯烃期货价格震荡走弱，主要驱动是宏观氛围转淡，包括国内央行对货币政策回归正常状态的重申、海外疫情二次爆发频创新高等。上周L2101合约开于7290 元/吨，收于7195 元/吨，周下跌95元/吨，周下跌幅度是-0.013 %。持仓方面，周持仓减少0.30 万手至26.52 万手，成交量至117.72 万手。PP2101合约开于7867 元/吨，收于7743 元/吨，周下跌124元/吨，周下跌幅度是-0.016 %。持仓方面，周持仓减少2.30 万手至33.16 万手，成交量至237.16 万手。
现货方面：上周PE市场价格多稳中小跌，高压品种回调幅度相对较大。周内国家统计局公布三季度国内GDP 生产总值增幅在4.9%，略低于预期，金融市场交易情绪受挫，线性期货走势多显疲软，万华化学低压装置计划月底开车，供应预期增加，同时石化多下调出厂价，场内交投气氛清淡，高压品种因前期拉涨节奏较快，终端工厂接受能力有限，持货商出货不畅，纷纷让利报盘，市场价格承压下跌。上周国内PP市场偏弱运行为主。期货乏力影响现货市场心态，市场心态偏空，加之下游企业的补库节奏出现放缓迹象，补库需求一般，市场价格缺乏有效支撑，上周前期现货价格多有弱调，市场采购积极性不高，多持观望心态。周后期，随着石化库存继续走低，石化多有稳价意向，供需面矛盾不大，价格逐渐企稳整理。
基本面分析
成本端：利比亚产量增加，油价震荡回落。利比亚解除封锁后石油出口激增，将在四周内把石油产量增加至逾100万桶/日，并将开放锡德尔港的石油出口。欧美疫情依然严峻，部分国家和地区再度采取限制措施，令市场担忧经济恢复及原油需求前景。此外，美国经济刺激谈判在大选前陷入僵局，协商结果仍存在不确定性。截至10月23日当周，美国活跃石油钻机数增加6座至211座，为5月以来最高水平。随着疫情对需求的再次打压，OPEC+可能在更长时间内限制产油量。预计短期油价维持区间震荡，布油参考区间40-45。
供应端：PE方面，预计本周检修损失量在2万吨，环比减少1.29万吨，其中线性损失1.05万吨，低压损失0.95万吨，目前检修损失产量仍处于较低水平，对国产量影响不大，进口量中等偏上，港口低压库存有所累积，叠加新增产能的产量释放，供应端依旧承压。PP方面，上周PP开工负荷小幅降低，产量小幅缩减。新增产能方面，宝来、中化二期运行稳定，中科1线预计25日重启，产量稳定释放中，但短线暂无其他新增装置压力。
需求端：PE下游开工方面，农膜68%（+7%），包装膜61%（0%）；PP下游开工方面，塑编59%（0%），BOPP 63%（0%)，注塑62%（0%）。PE除了农膜行业表现出较明显的旺季，其他行业生产平稳，补仓动作一般；PP当前市场仍处在季节性需求旺季中，下游部分领域开工尚可，拉丝以及薄壁注塑需求向好，下游对高价抵触，但逢低采购意愿较高或支撑市场。。
库存情况：周一两油库存在74万吨，较上周五增长7万吨，涨幅在10.45%，去年同期库存水平大致在73.5万吨，目前石化库存压力不大。下游拿货积极性不高，多谨慎观望，成交侧重商谈。
结论及操作建议
综合来看，下游低价补货后谨慎观望为主，市场缺乏明显刺激。随着新增装置产能的释放，供应面趋于宽松。在供需矛盾逐渐显现下，市场或将偏弱震荡。同时，国际油价下跌，亦利空聚烯烃。考虑到临近月底主流贸易商陆续完成计划量后让利意愿将减弱，或对现货市场形成一定的支撑。操作上，前期空单继续持有。
END
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